20230428-财通证券-口子窖-603589.SH-蓄势待发_静待开花_4页_858kb

口子窖公司点评报告总结

投资评级：增持

核心观点

• 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年营收同比增长21%，2023Q1营收同比增长2135%。
• 全面产品体系升级、渠道扁平化改革正在进行中。
• 首次覆盖，基于股权激励落地及未来增长预期给予“增持”评级。

核心分析

1. 业绩回顾

   • 2022年：公司营收增长21%，但归母净利润同比下滑1024%，显示盈利压力较大。
   • 2023Q1：营收同比增长2135%，净利润增长1037%，业绩显著修复。
   • 产品侧重点：高档酒增长驱动明显，新产品系列（如兼10、20、30）推广对业绩带来积极影响。
   • 区域表现：省内收入增长显著，省外仍然承压。

2. 产品与渠道变革

   • 推出“兼”系列新产品，完善高端产品布局；
   • 推动渠道扁平化，成立合资经销公司以增强市场控制力。

3. 财务改善趋势

   • 净利率、毛利率逐季修复；
   • 经营性现金流持续向好，负债比、ROE等指标稳步修复。

4. 股权激励落地

   • 规定2023-2025年营收及扣非净利低增速不低于15%/30%/50%，显示公司中长期改革决心与能力协同。

投资建议

• 首次覆盖，予以“增持”评级；
• 预测公司到2025年实现营业收入770亿元，净利润244亿元；
• PE估值逐步下行使市场更为理智。

风险提示

• 宏观经济修复缓慢；
• 安徽省内竞争升级；
• 消费场景未完全恢复偏压。