20230428-浙商证券-口子窖-603589.SH-口子窖22年_23Q1业绩点评_Q1收入增速表现优异_升级换代顺利进行_4页_1mb

口子窖（603589）公司点评总结

业绩表现

• 2022年公司收入达513.5亿元，同比增长21.2%；归母净利润15.50亿元，同比下降10.24%。
• 2023Q1公司收入15.92亿元，同比增长2135%；归母净利润5.36亿元，同比增长1037%。
• 收入增长主要受高端酒价升和省内市场拉动，驱动因素包括产品升级和结构优化。

主要驱动因素

• 高端酒收入占比显著提升，2022年达到95%，2023Q1升至96.80%。
• 省内市场表现强劲，收入增长227%；省外受疫情影响收入持平，但正在进行扩张。
• 产品升级顺利，新年份5/6年及以上产品和兼香系列销售推动增长。

财务指标

• 2022年毛利率74.16%，净利率3.19%；费用率上升导致净利率下滑。
• 2023Q1毛利率76.63%，净利率3.366%；现金流为负，合同负债稳定。
• 财务结构显示负债率较高，但资产规模增长。

投资展望

• 预测2023-2025年收入增速分别为202%/162%/143%，净利润增速171%/188%/171%，当前估值20X。
• 催化剂包括股权激励落地、兼香系列铺货顺利和消费修复。
• 风险包括产品推广不及预期和消费复苏慢于预期。

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