20210830-西部证券-三一重工-600031.SH-2021年中报点评_业绩符合预期_国际化战略成效显著_6页_337kb

三一重工2021年中报总结

核心内容

三一重工在2021年上半年实现了业绩符合预期，整体表现稳健。公司营业收入和归母净利润分别同比增长36.47%和17.16%，达到671.28亿元和100.74亿元。尽管2021Q2归母净利润同比下滑28.56%，但主要原因是去年同期基数较高。

公司毛利率和净利率分别为28.14%和15.34%，同比分别下降2.20和2.22个百分点，主要受到生产资料成本上升及行业内价格战的影响。期间费用整体小幅增长，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升0.72pct、1.17pct和1.12pct，而财务费用率略有下降。

主要观点

• 业绩表现稳定：公司上半年业绩符合市场预期，营收和净利润均实现增长，但增速较去年同期有所放缓。
• 盈利能力承压：毛利率和净利率下降，主要受成本上升和价格战影响，但公司仍保持盈利。
• 核心产品增长显著：挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要产品销售收入均实现大幅增长，其中挖掘机械和起重机械增速尤为突出。
• 国际化战略成效显著：国际销售收入同比增长94.69%，海外市场表现亮眼，尤其在亚澳、欧洲、美洲和非洲地区均实现高速增长。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为193.50亿元、216.56亿元和236.90亿元，EPS分别为2.28元、2.55元和2.79元。

关键信息

财务数据概览

财务指标

产品销售情况

• 挖掘机械：销售收入260.07亿元，同比增长39.46%，国内市场销量连续11年第一，全球销量第一。
• 混凝土机械：销售收入177亿元，同比增长31.05%，稳居全球第一品牌。
• 起重机械：销售收入140.34亿元，同比增长48.86%，汽车起重机市场份额提升。
• 路面机械：销售收入18亿元，同比增长19.94%，平地机、压路机等市场份额提升，摊铺机市场份额全国第一。

国际市场表现

• 国际销售收入：124.44亿元，同比增长94.69%。
• 主要海外市场增长情况：
  • 亚澳区域：56.67亿元，增长120.05%
  • 欧洲区域：37.51亿元，增长46.85%
  • 美洲区域：19.61亿元，增长173%
  • 非洲区域：10.65亿元，增长99.72%

风险提示

• 下游需求不及预期
• 价格战程度超预期
• 国际化进度低于预期

总结

三一重工在2021年上半年展现出稳定的业绩表现，核心产品销售增长显著，国际化战略取得实质性进展。尽管面临毛利率和净利率下滑的压力，公司仍通过加大研发投入和优化费用结构，维持盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在未来三年持续增长，并通过国际化战略降低国内周期波动影响。