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三一重工公司点评总结

核心内容

三一重工（600031）作为国内领先的机械设备制造商，2021年9月2日发布的半年报显示其业绩表现强劲，核心竞争力持续提升，国际化战略成效显著。公司当前股价为28.52元，合理估值区间为29.2-31.8元，维持“谨慎推荐”评级。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2021年上半年营收：671.28亿元，同比增长36.47%
• 2021年上半年归母净利润：100.74亿元，同比增长17.16%，创历史新高

2. 各业务板块表现亮眼

• 挖掘机械：营收260.07亿元，同比增长39.46%，连续11年国内销量冠军，全球销量第一
• 混凝土机械：营收177.0亿元，同比增长31.05%，全球市场份额第一
• 起重机械：营收140.34亿元，同比增长48.86%，市场份额持续提升
• 路面机械：销售收入18亿元，同比增长19.94%，平地机、压路机等市场份额提升，摊铺机市场份额居全国第一

3. 研发投入加大，推动数字化与智能化转型

• 2021年上半年研发投入：32.3亿元，同比增长83.9%，占总营收比重4.79%
• 智能制造成果：建成7家“灯塔工厂”，累计11家，产能提升70%，制造周期缩短50%，自动化率提升36个百分点
• 工业互联网建设：推进设备互联，开展数据采集、能源管理、故障预测等方向研发，5G全连接工厂入选工信部典型案例
• 工业软件自主研发：开发FCC-MES系统、AS高级排程系统等，覆盖超千亿规模的智能工厂服务市场，市场仍处于快速成长期

4. 海外市场增长迅猛

• 2021年海外销售：124.44亿元，同比增长94.7%，占总收入比重18.4%，同比提升5.4个百分点
• 分地区增长：亚澳增长120%，欧洲增长47%，美洲增长173%，非洲增长100%
• 分产品增长：挖机海外销售50.36亿元，同比增长129%，销量突破1万台，近5年CAGR接近50%；起重机海外销售25.12亿元，同比增长183%，市场份额达30%，处于绝对领先地位；混凝土机械海外销售36.29亿元，同比增长32.7%，全球市场份额第一

关键信息

• 估值与盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为192.28亿元、215.64亿元、232.95亿元，对应EPS分别为2.27元、2.54元、2.74元，PE分别为12.56倍、11.23倍、10.41倍
• 投资建议：基于公司龙头地位及同类公司估值水平，给予2022年11.5-12.5倍PE，合理估值区间为29.2-31.8元
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：变动幅度为-10%-5%
  • 回避：落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上

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