三一重工2021年中报总结
核心内容概述
三一重工在2021年上半年展现出强劲的业绩表现，营业收入和净利润均创同期新高，同时持续推进数字化、智能化转型，并坚定实施国际化战略，海外业务增长显著。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2021年上半年实现671.3亿元，同比增长36.5%。
- 归母净利润：实现100.7亿元，同比增长17.2%。
- 每股收益：1.20元。
- 毛利率：28.1%，同比下降2.2个百分点，主要由于原材料价格上涨。
- 净利率：15.3%，同比下降2.5个百分点。
- 经营性净现金流：97.9亿元，同比增长35.8%，再创历史新高。
产品竞争力
- 挖掘机：销量居全球第一，市场份额持续提升。
- 混凝土机械：稳居全球第一品牌。
- 起重机械：收入增长48.9%，表现强劲。
- 其他机械：如桩工机械（-4.4%）、路面机械（+19.9%）也保持增长或稳定。
研发投入与转型
- 研发投入：2021年上半年达30.6亿元，同比增长80.8%。
- 产品创新：推出26款电动化产品，推进智能化、数字化转型。
- 技术布局：聚焦新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品开发。
- “灯塔工厂”建设：加快工业互联网、工业软件、数据管理及应用等领域的布局。
国际化战略
- 国际销售收入：124.4亿元，同比增长94.7%。
- 海外市场拓展：北美、印度、欧洲及东南亚市场均实现显著增长，多个市场保持领先地位。
- 渠道建设：海外服务网络、代理商体系及服务配件体系持续完善。
关键信息
盈利预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
75,666 |
99,342 |
123,536 |
136,547 |
148,333 |
| 净利润（百万元） |
11,207 |
15,431 |
18,727 |
21,719 |
24,547 |
| EPS（元） |
1.32 |
1.82 |
2.21 |
2.56 |
2.89 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E |
21 |
15 |
12 |
11 |
9 |
| P/B |
5.2 |
4.1 |
3.3 |
2.7 |
2.2 |
| EV/EBITDA |
14.3 |
11.6 |
9.2 |
7.9 |
6.8 |
股票表现
- 当前价：27.30元
- 近3月换手率：137.63%
- 一年最低/最高：22.36 / 51.24元
风险提示
投资评级
- 维持“买入”评级：基于公司国内外仍有广阔成长空间，尽管小幅下调2021-2022年净利润预测，但未来增长潜力仍被看好。
公司财务指标
盈利能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
32.7% |
29.8% |
28.2% |
28.7% |
29.2% |
| 归母净利润率 |
14.8% |
15.5% |
15.2% |
15.9% |
16.5% |
| ROE |
25.2% |
27.3% |
26.7% |
25.2% |
23.6% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
50% |
54% |
48% |
44% |
40% |
| 流动比率 |
1.63 |
1.47 |
1.69 |
1.88 |
2.09 |
| 速动比率 |
1.29 |
1.16 |
1.28 |
1.46 |
1.66 |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
7.25% |
5.37% |
4.50% |
4.40% |
4.30% |
| 管理费用率 |
2.71% |
2.22% |
2.00% |
1.90% |
1.80% |
| 研发费用率 |
4.82% |
5.02% |
4.50% |
4.50% |
4.50% |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
0.42 |
0.60 |
0.68 |
0.79 |
0.89 |
| 每股经营现金流 |
1.57 |
1.58 |
2.25 |
2.56 |
2.89 |
| 每股净资产 |
5.27 |
6.67 |
8.27 |
10.15 |
12.25 |
结论
三一重工在2021年上半年表现出色，收入、利润和现金流均创新高，同时在产品竞争力、研发投入和国际化战略方面持续发力。尽管面临原材料价格上涨带来的毛利率和净利率下滑压力，但公司通过数字化和智能化转型，以及海外市场拓展，仍展现出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来仍有较大的增长空间。
