20221101-财通证券-三一重工-600031.SH-前三季度业绩承压_国际化战略成效显著_4页_1mb

报告摘要

2022年前三季度业绩总结

核心内容

公司发布2022年三季报，前三季度营业总收入591.65亿元，同比下降32.98%；归母净利润35.97亿元，同比下降71.38%；扣非归母净利润30.46亿元，同比下降73.31%。尽管业绩承压，但国际化战略成效显著，海外收入占比提升至43.7%，成为公司业绩的重要支撑。

主要观点

业绩承压：公司三季度营业总收入190.93亿元，同比下降8.14%；归母净利润9.63亿元，同比下降61.38%；扣非归母净利润8.41亿元，同比下降58.68%。盈利能力下降，主要受工程机械行业下游需求疲软影响。
毛利率与净利率下滑：前三季度毛利率22.83%，同比下降4.49个百分点；净利率6.35%，同比下降8.31个百分点。
费用率上升：销售/管理/研发费用率分别同比提升1.73/1.00/2.70个百分点，财务费用率下降1.59个百分点。
现金流压力：前三季度经营活动现金净流量34.87亿元，同比下降65.94%。
出口表现亮眼：2022年1-9月，挖机出口8.0万台，同比增长70.5%，占总销量的40.1%；9月单月出口1.1万台，同比增长73.3%，出口占比首次超过50%。
国四标准切换：2022年12月1日，非道路移动机械将切换至“国四”标准，预计将加快老旧设备更新换代，推动四季度挖机销售回暖。
国际化进展：公司推行“以我为主、本土经营、服务先行”策略，加快海外市场渠道与品牌建设，国际销售收入同比增长43.7%，增速较上半年加快10.8个百分点。
区域表现：公司在亚澳/欧洲/美洲/非洲区域的销售收入分别同比增长52.3%/26.5%/63.5%/29%，海外收入占比分别为44.8%/29.1%/18.7%/7.4%。
产品线表现：挖掘机海外收入增长最快，同比增长62.76%；混凝土机械增长0.88%；起重机械增长14.26%；桩工机械增长146%。
市场份额提升：公司挖机全球市场份额突破8%，在美国、英国、意大利、巴西、加拿大等主要海外市场实现60%以上的销售收入增长。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为52.18/66.30/84.65亿元，对应PE分别为23.4/18.4/14.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

投资建议：公司核心竞争力增强，国际化战略成效显著，出口占比提升，海外出口成为平滑国内业务周期的重要力量。
风险提示：包括基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化，以及业绩不及预期等。
财务预测：
- 营业收入增长率：2022年-23.5%，2023年7.1%，2024年15.0%
- 净利润增长率：2022年-56.6%，2023年27.1%，2024年27.7%
- EPS：2022年0.6元，2023年0.8元，2024年1.0元
- PE：2022年23.4倍，2023年18.4倍，2024年14.4倍
- ROE：2022年8.0%，2023年9.2%，2024年10.6%