20220831-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工中报点评报告_业绩低谷逐步过去_国际化_电动化_智能化效果渐显_4页_872kb

三一重工中报点评总结

核心内容概述

三一重工（600031）在2022年半年报中表现出业绩短期承压但长期增长潜力仍存的态势。尽管受到国内工程机械行业下行、宏观经济增速放缓以及新冠疫情反复等因素影响，公司上半年营收和净利润均出现大幅下滑，但其国际化、电动化、智能化战略初见成效，为未来发展奠定了基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1营收：401亿元，同比下滑41%
• 2022H1归母净利润：26亿元，同比下滑74%
• 2022Q2营收：198亿元，同比下滑42%
• 2022Q2归母净利润：10亿元，同比下滑77%

核心产品市占率提升：

• 挖机内销连续12年蝉联销冠，市场份额持续增长
• 搅拌车市场份额超29%，同比增加7个百分点
• 车载泵市场份额超48%，同比增加4个百分点
• 汽车起重机市场份额显著提升并突破32%
• 摊铺机市场份额突破30%，居全国第一

2. 国际化战略成效显著

• 国际销售收入：165亿元，同比增长33%

• 不含普茨迈斯特的国际销售收入：135亿元，同比增长40%

• 国际收入比重：达41.3%

• 分区域增长情况：

  • 亚澳：73亿元，增长29%
  • 欧洲：48亿元，增长27%
  • 美洲：32亿元，增长65%
  • 非洲：12亿元，增长14%

• 分产品增长情况：

  • 挖掘机械：76亿元，增长50%
  • 混凝土机械：40亿元，增长9%
  • 桩工机械等其他产品：26亿元，增长107%

• 海外市场份额：挖掘机械全球市场份额接近8%，较2021全年提升1.3个百分点

3. 智能化与电动化布局领先

• 灯塔工厂建设：累计建成18家，有效降低人工成本
• 海外灯塔工厂：印尼工厂投产
• 电动化产品：
  • 电动起重机：12款，市场份额第一
  • 电动搅拌车：9款，市场份额第一
  • 电动自卸车：28款
  • 电动挖掘机：9款
  • 电动装载机：2款
• 电动产品市场表现：电动挖掘机与装载机已实现市场化销售

4. 市场需求边际改善

• 2022年7月挖机销量：17939台，同比增长3.4%
• 房屋新开工面积：累计同比下滑36%，部分地方政府已放宽购房限制
• 基础设施投资：2022年7月同比增9.6%，环比上升0.33个百分点
• 稳增长预期：工程机械下半年需求有望边际改善

5. 投资建议

• 预计归母净利润：2022年69亿元，2023年82亿元，2024年110亿元
• 同比增长率：-43% / +20% / +34%
• PE估值：19 / 16 / 12倍
• 投资评级：买入（维持）

关键信息

财务摘要

• 2022H1主营收入：84318亿元，同比下滑21%
• 2022H1毛利率：22.5%，同比下滑5.6个百分点
• 2022H1净利率：6.9%，同比下滑8.5个百分点
• 2022H1财务费用率：-1.7%，主要受益于汇兑收益增加

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 基建与地产投资不及预期
• 房屋开工进度不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间

• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

结论

三一重工虽在2022年上半年面临较大的业绩压力，但其在国际化、电动化、智能化方面的布局已初见成效。随着国内基建和地产行业的逐步回暖，公司未来增长潜力仍值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司有望从中国龙头走向全球龙头。