20220826-东吴证券-望变电气-603191.SH-2022年中报点评_取向硅钢量价齐升_3页_427kb

报告摘要

望变电气在2022年上半年实现了收入和净利润的双增长，主要得益于取向硅钢业务的量价齐升。公司业绩表现良好，符合市场预期，并且未来发展前景积极，因此维持“买入”评级。

业绩表现强劲
2022年H1公司实现营业总收入11.2亿元，同比增长28%；归母净利润1.16亿元，同比增长69%。其中，2022Q2单季度归母净利润达0.8亿元，同比和环比分别增长115%和118%。
毛利率提升，出口业务增长显著
取向硅钢业务毛利率提升至22.03%，同比提高5.6个百分点。公司出口业务收入占比达22%，同比增长329%，毛利率增长6个百分点，显示出口业务成为新的增长点。
研发投入加大，技术实力增强
2022年H1研发投入达5841万元，取向硅钢110以上牌号率提升10个百分点，最高牌号达到080，表明公司在技术研发方面持续发力，产品竞争力增强。
新项目推进，产能扩张
八万吨高端磁性材料新项目正在建设中，预计2023年6月完工，届时可新增2~3万吨产能；关键进口设备预计2024年6月到位，当年可新增5~6万吨产能，预计2025年达产。
行业前景乐观
取向硅钢作为变压器铁芯关键材料，因工艺技术壁垒高，国内具备生产能力的企业较少。随着能效等级提升，中低牌号产品逐渐被替代，高牌号取向硅钢需求有望爆发式增长。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	19.33	25.10	29.00	37.00
归母净利润	1.78	3.20	4.54	5.77
每股收益	0.53	0.96	1.36	1.73
P/E	46.94	26.11	18.43	14.49

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计	22.36	93.44	103.70	114.49
负债合计	11.20	79.09	84.81	89.83
所有者权益合计	11.15	14.36	18.89	24.66
毛利率	19.30%	23.29%	26.45%	28.38%
归母净利率	9.21%	12.76%	15.64%	15.59%