金融行业动态跟踪：银行估值探空间，市场回暖利券商-20170924-华泰证券-20页-1mb

金融行业研究报告总结

核心内容

本报告为2017年9月24日发布的金融行业分析报告，涵盖银行、证券、保险及多元金融板块的估值、市场动态、投资策略及风险提示。报告指出，当前金融行业处于估值修复阶段，各子行业均有其投资逻辑与推荐标的。

主要观点

银行业

• 估值修复：银行业估值修复行情已展开，预计PB估值中枢将提升至1.2-1.3倍。
• 宏观因素：经济企稳缓解银行资产质量压力，促进贷款扩张，有利于银行股估值提升。
• 市场风格：证券市场机构化与国际化发展推动市场向价值投资回归。
• 行业因素：拨备计提减少带动净利润率回升，综合化经营提升资产周转率，稳步去杠杆使杠杆率平稳。
• 个股推荐：龙头银行推荐工行、建行；零售优势+转型力度推荐招行、平安；低估推荐中行、农行。

证券业

• 政策优化：证监会修订并购重组信息披露规则，打击“忽悠式”、“跟风式”重组，提高交易透明度。
• 市场表现：证券市场交易活跃度提升，两融规模突破9900亿元，券商股估值处于历史低位。
• 投资逻辑：推荐广发、国君、招商、长江、国元、兴业、东兴等券商。
• 逻辑分析：
  • 逻辑一：推荐全业务链+资本强的广发、国君、招商；
  • 逻辑二：推荐改革转型积极的国元、长江、兴业；
  • 逻辑三：推荐弹性提升标的东兴。

保险业

• 偿二代二期：保监会启动偿二代二期工程，计划用三年时间完善监管体系，提升风险管理能力。
• 保费表现：上市险企前8月保费收入整体向好，寿险结构优化，产险非车业务表现强劲。
• 估值逻辑：
  • 逻辑一：市值小、业务转型见效的新华保险；
  • 逻辑二：小市值大蓝筹、估值低位的中国人寿；
  • 逻辑三：调整到位、多金融渠道协同的中国平安、中国太保。

多元金融

• 金控：推荐五矿资本，关注中航资本。
• 信托：短期承担压杠杆去通道任务，长期行业重塑，推荐爱建集团、经纬纺机。

关键信息

行业走势

• 银行：本周银行指数上涨0.54%，其中工行、中行、建行涨幅较大，当前PB值为1.0340。
• 证券：券商指数周环比下跌0.43%，A/H股溢价率呈缩小趋势，东方证券保持最高溢价。
• 保险：保险指数上涨1%，新华保险涨幅领先，全行业表现优于其他板块。
• 多元金融：多元金融指数下跌0.53%，五矿资本、晨鸣纸业、鲁信创投表现较好。

数据统计

• 沪港通：周净流入39.25亿元（沪股通）与58.42亿元（港股通）。
• 深港通：周净流入48.51亿元（深股通）与40.06亿元（港股通）。
• 融资融券：两融规模达9,951.67亿元，环比增长1.04%。
• 股票质押：周新增股票质押15.94亿股，融资规模62.92亿元。
• 资产管理：上市券商理财产品数量1,585只，资产净值11,516.18亿元，市场份额48.6%。

风险提示

1. 市场波动风险
2. 经济下行超预期
3. 改革推进不及预期
4. 资产质量恶化超预期

重点推荐股票

投资策略总结

• 银行：关注估值修复，推荐龙头银行与估值较低的银行。
• 证券：受益于政策优化与市场活跃度，推荐全业务链+资本强及改革转型积极的券商。
• 保险：受益于偿二代二期工程，推荐转型见效与估值较低的险企。
• 多元金融：关注低估值金控及信托转型升级机会。