20170924-华泰证券-金融行业动态跟踪_银行估值探空间_市场回暖利券商_20页_1mb

行业周报总结 - 2017年09月24日

核心内容

• 行业评级：银行和非银行金融行业均被评定为“增持”。
• 市场动态：证券市场交易活跃度提升，9月日均股基交易量环比上升，两融规模突破9900亿元，市场预期积极。
• 估值修复：银行业估值修复行情已启动，预计PB估值中枢将提升至1.2-1.3倍，推荐工行、建行、招行、平安、中行、农行。
• 证券业改革：证监会修订并购重组信息披露规则，打击“忽悠式”、“跟风式”重组，提升市场透明度，推荐广发、国君、招商、长江、国元、兴业、东兴。
• 保险业进展：偿二代二期工程启动，8月保费整体向好，推荐太保、新华、平安、国寿，P/EV分别为1.10、1.12、1.26、0.96。
• 多元金融：关注低估值金控，推荐五矿资本、中航资本，信托行业转型升级，推荐爱建集团、经纬纺机。

主要观点

• 银行业：

  • 估值修复正当时，经济企稳和市场风格向价值投资回归为利好。
  • 拨备计提减少，净利润率回升，综合化经营推动资产周转率上涨。
  • 推荐逻辑包括：规模冲击较小、经营稳健、零售转型优势、改革转型加速等。

• 证券业：

  • 并购重组规则修订提升交易透明度，打击不当重组行为。
  • 市场活跃度提升，券商股估值处于历史低位，推荐全业务链+资本强的券商及改革转型积极的券商。
  • A/H股溢价率缩小，东方证券溢价最高。

• 保险业：

  • 偿二代二期工程启动，提升风险管理和抵御能力。
  • 保费收入整体向好，新业务价值增速保持高位，推荐太保、新华、平安、国寿。
  • 保险板块表现优于其他行业，资金认可其价值和成长性。

• 多元金融：

  • 国企改革推进，金控平台估值安全边际厚，推荐五矿资本。
  • 信托行业承担压杠杆去通道任务，投资逻辑转向转型升级和公司分化。
  • 推荐爱建集团和经纬纺机。

关键信息

• 银行估值：2017年PB值为1.0340，较上周上升0.02。
• 证券业估值：大券商2017年PB水平1.5-1.8倍，PE水平17-20倍。
• 保险业估值：太保、新华、平安、国寿2017年P/EV分别为1.10、1.12、1.26、0.96。
• 市场交易：沪深两市周交易额2.62万亿元，日均成交额5,238.58亿元，周环比下降13.7%。
• 利率走势：10年期国债收益率3.63%，Shibor隔夜利率2.76%。
• 融资融券：两融规模9,951.67亿元，环比上升1.04%。
• 股票质押：周新增股票质押15.94亿股，市值209.73亿元。
• 新三板市场：本周新增挂牌企业18家，成交额42.45亿元，日均成交额8.49亿元。

重点推荐

风险提示

• 市场波动风险
• 经济下行超预期
• 改革推进不及预期
• 资产质量恶化超预期