20170924-长城证券-非银周报_并购重组新规规范市场发展_券商引领非银板块市场格局不变_15页_1mb

非银金融行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2017年9月24日，由分析师赵浩然撰写，投资评级为“推荐（维持）”。报告重点分析了非银金融板块，包括保险、券商及多元金融行业，并提出了行业推荐顺序：券商 > 保险 > 多元金融。

主要观点

市场规范基调不变

• 证监会修订了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组（2014年修订）》，进一步规范市场发展。
• 监管层持续强调市场稳定与规范，预计十九大召开后，行业监管趋严的扰动因素将逐渐减小。

券商引领非银板块

• 龙头券商在业务结构多元化、均衡化方面表现突出，业绩优于中小券商，具有更强的抗周期能力。
• 134号文对保险行业的影响可能低于市场预期，当前估值在1倍PE/V附近，是布局建仓的良好时机。
• 信托板块受去通道政策影响持续低迷，需关注主动管理转型能力强的信托公司。

行业推荐顺序

• 券商 > 保险 > 多元金融

市场回顾

本周行情

• 保险板块上涨1.00%，券商板块下跌0.36%，多元金融板块下跌0.53%。
• 上证综指与上周基本持平。

保险行业

• 行业数据：2017年前7月原保险保费收入25267.55亿元，环比增长9.19%；保险行业总资产163238.30亿元，较年初增长7.98%。
• 上市险企：
  • 中国平安：前8月寿险保费2722.92亿元，同比增长37.58%；财险保费1385.73亿元，同比增长23.64%。
  • 新华保险：前8月保费754.18亿元，同比下降12.10%。
  • 中国人寿：前8月保费4027亿元，同比增长18.07%。
  • 西水股份：天安财险前8月保费93.23亿元，同比增长6.55%。
  • 天茂集团：国华人寿前8月保费379.02亿元，同比增长75.39%。
  • 中国太保：寿险保费1399.85亿元，同比增长31.37%；财险保费687.26亿元，同比增长8.35%。
• 港股方面：
  • 中国太平、友邦保险、中国人保、中国财险等公司保费收入均有所增长。

券商行业

• 经纪业务：周成交量和成交金额环比上升，但整体市场活跃度下降。
• 两融余额：继续攀升，但融资买入额大幅下跌。
• IPO审核：9月以来IPO核发家数和金额有所上升，审核效率稳定。
• 并购重组：审核提速，有利于券商投行业绩增长。
• 资管业务：新发行产品规模环比大幅缩水，券商资管规模将回归主动管理。

多元金融

• 信托产品：本周新发行信托产品49只，合计规模32.65亿元，发行平均收益率低于一年来均值，以证券投资信托为主。

行业动态

1. 证监会核准财通证券IPO批文，浙江上市券商队伍再扩容。
2. 券商需加大IT投入，以应对互联网巨头竞争。
3. 腾讯与中金合作，战略入股中金。
4. 央行强调金融持牌经营和监管全覆盖。
5. 证监会进一步完善并购重组信息披露规则。
6. 保监会评估保险业服务实体经济成效显著。
7. 众安保险香港IPO获得400倍超额认购。
8. 134号文实施将带来短期阵痛，但有利于行业回归本源。
9. 保监会召开新闻发布会，强调服务实体经济的重要性。
10. 长江证券、东方证券等多家券商发布重要公告，涉及借款、非公开发行股票、债券发行等。
11. 新力金融、五矿资本、陕国投A等公司发布增持或资产出售公告。

风险提示

• 主权信用评级调整对市场的冲击风险。
• 市场大幅回调风险。

关键信息

保险板块推荐标的

• 中国平安：科技驱动转型，上半年业绩靓丽。
• 新华保险：战略转型持续推进，预计四季度保费增速企稳回升。
• 中国太保：保费增速创近七年新高，新单价值超预期。
• 西水股份：A股纯财险标的，保费稳步增长。
• 天茂集团：控股国华人寿，保费增速显著。

券商板块推荐标的

• 龙头券商：华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券。
• 创新+转型发展的中小型券商：长江证券、兴业证券、国元证券、东方财富证券。
• 次新股类弹性标的：浙商证券、第一创业、华安证券。

多元金融板块推荐标的

• 新力金融：推进限制性股票激励计划，管理层积极布局。
• 中航资本：拓展租赁市场，业务规模高速增长。
• 中油资本：央企金控产融结合，银行租赁业绩增长。
• 陕国投A：信托资产规模破3000亿，投资收益改善。
• 安信信托：纯正信托标的，各项指标居前10。
• 经纬纺机：大股东战略重组，公司发展步入新纪元。
• 五矿资本：拥有优质大集团，打造特色化金控。
• 渤海金控：海外并购加快，打造租赁为主多元金控。

投资建议

• 券商板块：关注龙头券商，如华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券。
• 保险板块：关注中国平安、新华保险、中国太保、天茂集团。
• 多元金融板块：关注新力金融、中航资本、陕国投A、安信信托。

图表目录

• 图1：非银指数走势
• 图2：经纪业务日成交量较为平稳
• 图3：两融余额继续上升
• 图4：9月股权融资有所下降
• 图5：可交债募集资金环比大幅下降
• 图6：九月以来IPO核发家数略微上调
• 图7：九月以来IPO核发金额上调
• 图8：并购重组通过家数明显提升
• 图9：9月券商资管产品发行规模环比大幅下滑
• 图10：本周信托产品发行规模大幅缩小
• 图11：本周信托产品发行平均收益率低于一年来均值
• 图12：本周新发行信托产品以证券类投资信托产品为主