20181031-东北证券-比亚迪-002594.SZ-新能源汽车销量持续增长_业绩环比大幅改善_4页_1mb

比亚迪（002594）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月31日，对比亚迪公司进行了深入分析，指出其在新能源汽车销量和盈利能力方面表现强劲，并预计公司未来三年业绩将稳步增长。报告维持“增持”评级，并对新能源汽车补贴政策、新车周期、动力电池产能扩张等关键因素进行了评估。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入889.81亿元，同比增长20.35%；实现归母净利润15.27亿元，同比减少45.30%。
• 三季度单季：营收348.30亿元，同比增长20.54%，环比增长18.42%；归母净利润10.48亿元，同比降幅收窄至1.92%，环比增长177.98%。
• 盈利能力：三季度单季毛利率17.21%，环比二季度提升2.31个百分点，显示公司盈利能力持续回升。

新车周期开启

• 比亚迪自去年推出宋MAX后，今年陆续发布多款新车，包括元EV、全新一代唐（DM、燃油）、全新一代宋（DM、燃油、纯电）以及秦Pro（DM、燃油、纯电），延续DragonFace家族式设计，产品力显著增强。
• 宋MAX：销量连续11个月过万，表现强劲。
• 元EV：因三元电池产能限制，月销量刚过五千，但随着青海电池产能释放，销量有望提升。
• 唐二代：自六月上市以来销量持续增长，九月DM车型销量突破六千，燃油车型接近五千。
• 全新一代宋与秦Pro：分别于八月底和九月下旬上市，有望进一步推动销量增长。

动力电池产能扩张

• 公司现有动力电池产能为16GWh，计划到2020年底达到60GWh。
• 2018年8月，与长安合资成立第一家动力电池工厂，规划产能达10GWh。
• 公司正积极拓展国际大客户，动力电池外供业务有望获得重大突破。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为30.31亿、38.12亿、46.97亿。
• EPS预测：分别为1.11元、1.40元、1.72元。
• 市盈率预测：分别为41.88倍、33.30倍、27.02倍。

股票数据

• 6个月目标价：60.00元。
• 收盘价：46.53元。
• 12个月股价区间：36.73~73.80元。
• 总市值：126,940百万元。
• 总股本：2,728百万股。
• A股股本：1,813百万股。
• B股/H股股本：0/915百万股。
• 日均成交量：10百万股。

风险提示

• 新能源补贴退坡超预期。
• 新能源汽车销量不及预期。

财务摘要

财务与估值指标

分析师简介

• 李恒光：东北证券汽车组组长，2016年加入研究所，主要研究领域为新能源汽车、智能驾驶和零部件。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

总结

比亚迪在2018年三季报中展现出新能源汽车销量持续增长和盈利能力显著改善的趋势。公司新车周期开启，产品力提升，销量预期增长。动力电池产能扩张及外供业务推进，进一步增强了公司未来的增长潜力。尽管面临新能源补贴退坡的风险，但公司仍被给予“增持”评级，预计未来三年业绩稳步提升。