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比亚迪公司点评报告总结（2022年7月4日）

核心内容

比亚迪在2022年6月实现了产销新高，乘用车销量全部来自新能源车型，展现出强劲的增长势头。公司上半年新能源乘用车销量已超过2021年全年水平，显示其在新能源汽车市场的领先地位。

主要观点

1. 销量与产能双增长

   • 2022年6月，比亚迪产销分别为13.48万辆和13.40万辆，同比增长163.5%和162.7%。
   • 新能源乘用车销量达到13.38万辆，同比增长233.4%。
   • 公司在手订单超50万辆，产能持续扩张，预计2022年底月产量可达20万辆，全年乘用车销量有望达到190-200万辆。

2. 新品表现强劲，品牌升级加速

   • 公司2022年持续推出多款新车，包括元PLUS、驱逐舰05、汉DM-i/p、腾势D9、海豹、2022款唐EV等，部分车型上市即成爆款。
   • 海豹订单累计达11万辆，新款唐EV上市五天订单突破3万辆。
   • 高端车型如汉家族销量增长显著，汉DM系列同比增长386%，唐EV同比增长837%，推动公司ASP（平均销售价格）上行。

3. 新能源汽车下乡政策红利

   • 工信部等四部门联合开展新能源汽车下乡活动，时间跨度为5月至12月。
   • 比亚迪有6款车型入选活动名单，包括海豚、E2、元Pro、元Plus、秦Plus EV、宋PLUS EV，覆盖小型及紧凑型轿车和SUV。
   • 产品价格区间为10-20万元，续航里程在300-600公里之间，符合乡村市场需求，有助于公司进一步拓展市场份额。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2022-2024年公司营业收入分别为3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增长分别为63.16%、45.19%、33.17%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应EPS分别为2.38元、3.89元、5.28元。
• 财务指标：2022年预计营收增长显著，净利润增速也持续提升，市盈率由2021年的252.94降至2024年的62.35，显示公司估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 疫情对汽车产销的不利影响；
• 新能源汽车销量不及预期；
• 芯片短缺可能带来的产能瓶颈；
• 原材料价格上涨压力。

分析师信息

• 石金漫：汽车行业分析师，拥有7年研究经验，曾任职于国泰君安证券研究所和国海证券研究所，2022年1月加入中国银河证券研究院。
• 杨策：汽车行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，专注于汽车行业研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

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