20210830-东北证券-永辉超市-601933.SH-2021Q2营收降幅收窄_盈利能力下滑_4页_713kb

报告摘要

永辉超市 (601933) 公司点评报告总结

核心内容

永辉超市于2021年8月30日发布了2021年半年报，整体表现不佳，营收和净利润均出现下滑。报告指出，公司面临新租赁准则及新业态（如社区团购）带来的挑战，同时线上业务增长显著。

主要观点

业绩表现：
- 2021年上半年实现营收468.27亿元，同比下降7.30%。
- 归母净利润为-10.83亿元，同比下降158.41%。
- 扣非归母净利润为-9.25亿元，同比下降166.35%。
- 2021年第二季度营收同比下降3.61%，归母净利润同比下降486.61%。
盈利能力：
- 2021年上半年毛利率为18.82%，同比下降3.55个百分点。
- 生鲜及加工毛利率为10.27%，同比下降4.69个百分点；食品用品毛利率为15.68%，同比下降3.54个百分点。
- 期间费用率上升至21.01%，同比增长2.73个百分点，其中销售费用率上升1.58个百分点，财务费用率上升1.30个百分点。
线上业务：
- 2021年上半年线上营收达到68.1亿元，同比增长49.3%，占总营收的14.1%。
- “永辉生活”APP覆盖995家门店，实现销售额36.8亿元，占线上销售的54%。
- 线上日均单量达27.9万单。
门店扩张：
- 截至2021年6月底，公司共有1026家门店，储备门店202家。
- 2021年5月开始扩展仓储业态，截至6月底，全国改店开业的仓储店达20家。
- 仓储店销售额达1.5亿元，同比增长139%，但同店销售额同比下降13.7%。
投资建议：
- 考虑到新租赁准则及社区团购等新业态的影响，下调公司业绩预测。
- 预计2021/2022/2023年EPS分别为-0.15/0.02/0.08元。
- 当前股价对应的PE为一倍，2022年PE为226.71倍，2023年PE为51.64倍。
- 下调目标价至4.50元，给予“增持”评级。

关键信息

风险提示：
- 竞争加剧
- 开店不及预期
财务摘要：
- 2021年预计营业收入为93,058亿元，同比下降0.15%。
- 归母净利润预计为-1,405亿元，同比下降178.31%。
- 毛利率预计为19.0%，同比下降2.4个百分点。
- 净利润率预计为-1.5%，同比下降3.4个百分点。
财务与估值指标：
- 2021年P/E为—，2022年P/E为226.71倍，2023年P/E为51.64倍。
- 2021年P/B为2.08倍，2022年P/B为2.08倍，2023年P/B为2.06倍。
- 2021年净资产收益率为-7.83%，2022年为0.92%，2023年为4.00%。
分析师声明：
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，分析师刘青松具有证券投资咨询执业资格。
- 报告内容反映作者真实观点，未受任何第三方影响。

附录

股票数据：
- 2021年8月27日收盘价为3.93元。
- 6个月目标价为4.50元。
- 12个月股价区间为3.92~9.16元。
- 总市值为37,399.00百万元。
分析师简介：
- 刘青松：中国人民大学会计学硕士，中央财经大学本科，现任东北证券商贸零售组分析师。
联系方式：
- 华东地区机构销售：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、周之斌、陈梓佳、孙乔容若。
- 华北地区机构销售：李航、殷璐璐、温中朝、赵丽明、曾彦戈、周颖、王动。
- 华南地区机构销售：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、姜青豆、张瀚波、邓璐璘、戴智睿、王星羽、王熙然。
- 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳。