20230505-国盛证券-永辉超市-601933.SH-亏损有所收窄_盈利能力持续改善_3页_541kb

永辉超市2022及2023Q1业绩总结

业绩表现

• 2022年全年实现营业收入9009.1亿元，同比下滑10.7%。

• 归母净利润亏损276.3亿元，上年同期亏损394.4亿元，亏损幅度有所收窄。

• 扣非归母净利润亏损256.5亿元，上年同期亏损383.3亿元，亏损减少。

• 单季度：四季度归母净利润亏损18.77亿元（同比减亏0.11亿元）。

• 2023Q1实现营业收入238.02亿元，同比下降12.63%。

• 归母净利润转亏为盈，实现70.4亿元，同比大幅增长402.4%。

• 扣非归母净利润亏损6.18亿元，同比降幅收窄15.8%。

经营亮点

1. 线上业务持续增长：

   • 2022全年线上营收159.36亿元，同比增长21.37%。
   • 自营到家销售额突破88亿元，月均复购率达52%。
   • 注册会员数达101亿（同比增18.73%）。

2. 数字化与供应链优化：

   • 自有品牌销售额达327亿元，同比增234%。
   • 线下门店全面上线YHDOS数字化系统，人效、坪效提升30%-50%。
   • 重点商品占比达50%，毛利率2022年达19.7%，同比提升1.0个百分点。

财务改善

• 毛利率回升：2022年毛利率为19.7%，同比提升10个百分点；2023Q1为22.9%，同比再增29个百分点。
• 费用率优化：2022年期间费用率为2.21%，同比下降0.07个百分点，其中销售、管理费用率分别减0.67和0.10个百分点。
• 投资收益和减值损失显著改善，2023Q1公允价值变动收益同比降幅大幅收窄。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润分别为36.7亿、74.8亿、127.9亿元。
• 维持“买入”评级，2023年EPS为0.04元。
• 估值方面，P/E从-110倍回落至82.5倍，P/B为3.73倍。

风险提示

• 成本上升压力（人力、租金）；
• 拓店进度低于预期；
• 行业竞争加剧。