20220504-东北证券-永辉超市-601933.SH-Q1业绩超预期_竞争格局逐步改善_6页_669kb

报告摘要

永辉超市（601933）公司点评报告总结

核心内容概述

永辉超市在2022年第一季度展现出显著业绩改善，公司评级由“增持”上调至“买入”。报告指出，公司外部竞争环境逐步改善，叠加内部数字化转型和线上渠道的快速增长，公司未来业绩有望实现高速增长。

主要观点

业绩表现：
- 2021年公司营收为910.62亿元，同比下降2.29%；归母净利润为-39.44亿元，同比下降319.78%；扣非归母净利润为-38.33亿元，同比下降760.78%。
- 2022Q1营收为272.43亿元，同比增长3.45%；归母净利润为5.02亿元，同比增长2053.54%；扣非归母净利润为6.28亿元，同比增长263.07%。
- 公司拟每10股派发现金红利0.20元（含税）。
业务结构：
- 营收构成：零售业营收占比93.30%，服务业营收占比6.70%。
- 产品结构：生鲜及加工产品营收占比44.83%，食品用品及服装营收占比48.46%。
- 渠道结构：线上渠道营收占比14.42%，线下渠道营收占比85.58%。
- 线上渠道收入同比增长25.65%，其中“永辉生活”自营到家业务平台收入占比54.03%。
财务指标改善：
- 毛利率：2022Q1毛利率提升至21.28%，较2021年增长1.08个百分点。
- 净利率：2022Q1归母净利率为1.84%，较2021年增长1.75个百分点。
- 费用率：销售费用率下降，管理费用率和财务费用率均有改善。
- 现金流：2022Q1经营性净现金流为58.27亿元，同比改善。
数字化赋能：
- 公司通过全链路操作系统YHDOS优化线下门店运营，提升人工效率和库存周转能力。
- 供应链方面引入数字化工具，如网箱管理系统和运杂费系统，以提升效率和降低成本。
- 自动化物流系统在四川库宝上线试运行，拣配效率提升至210品/时。
自有品牌与新业态：
- 公司推出“辉妈到家”品牌，抢占快手菜市场。
- “优颂”品牌发展至十亿级。
- 线下仓储会员店模式试运行，截至2021年底已开业53家，同店增长达32.9%。
盈利预测：
- 2022-2024年预计营收分别为953.42亿、1009.96亿、1061.67亿。
- 归母净利润分别为9.60亿、14.20亿、18.71亿。
- 对应PE分别为42倍、28倍、21倍。

关键信息

市场表现：
- 2022年4月29日收盘价为4.43元，6个月目标价为5.8元。
- 12个月股价区间为3.33~5.76元。
财务摘要：
- 营收增长率：2022E为4.7%，2023E为5.9%，2024E为5.1%。
- 净利润增长率：2022E为124.3%，2023E为48.0%，2024E为31.7%。
- 毛利率：2022E预计为21.0%，2023E为21.3%，2024E为21.5%。
- 净利率：2022E预计为1.0%，2023E为1.4%，2024E为1.8%。
估值指标：
- 2022E市盈率（PE）为41.90倍，2023E为28.31倍，2024E为21.49倍。
- 市净率（PB）：2022E为3.46倍，2023E为3.08倍，2024E为2.70倍。
- 净资产收益率（ROE）：2022E为8.26%，2023E为10.89%，2024E为12.55%。
风险提示：
- 行业竞争加剧。
- 新业态发展不及预期。
- 同店增长放缓。
- 业绩预测和估值不达预期。