20260325-中邮证券-帝奥微-688381.SH-光模块AFE发布_卡位高速光通信国产替代_4页_481kb

报告摘要

中邮证券研究所对帝奥微（688381）发布了“买入”投资评级。根据分析师万玮和吴文吉的研究，帝奥微在光模块AFE（模拟前端）芯片领域取得重要进展，推出了D1010904产品，有效支持400G/800G/1.6T等高速光通信应用，标志着公司在国产替代领域的重要布局。

帝奥微的产品不仅适用于数据中心内部互联，还适用于城域光通信网络中的高速光传输，具备较高的技术含量和市场潜力。此外，公司在汽车电子和消费电子领域也拓展了产品线，推出了一系列满足行业需求的解决方案，如车规级霍尔轮速传感器、AMOLED屏驱动电源等。

技术优势：D1010904产品集成多通道VDAC和IDAC，显著减少芯片数量和PCB占用面积，提升光模块性能和稳定性。
市场拓展：公司产品覆盖多个市场领域，包括高速光通信、汽车电子和消费电子，增强市场竞争力。
盈利预测：预计帝奥微2025/2026/2027年营收分别为5.6/6.5/7.8亿元，归母净利润分别为-0.7/0.03/0.5亿元，盈利能力有望逐步改善。
财务表现：公司毛利率保持稳定，净利率在2025年仍为负，但预计2027年将提升至6.1%。资产负债率较低，偿债能力较强，流动比率和资产周转率也有改善趋势。
估值指标：PE和PB在2025年仍为负值，但2027年PE预计为109.45，PB为2.03，显示公司估值逐步恢复。

年度	营收	归母净利润	EPS（元/股）
2025E	5.6	-0.7	-0.28
2026E	6.5	0.03	0.01
2027E	7.8	0.5	0.19

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	5.26	5.62	6.49	7.79
营业利润	-0.49	-0.73	0.03	0.50
归母净利润	-0.47	-0.70	0.03	0.48
毛利率	43.5%	42.9%	42.9%	43.4%
净利率	-8.9%	-12.5%	0.5%	6.1%
ROE	-1.7%	-2.8%	0.1%	1.9%
ROIC	-3.5%	-2.6%	0.2%	1.8%
资产负债率	5.0%	6.9%	7.3%	7.8%
流动比率	16.75	12.16	11.69	11.29
总资产周转率	0.17	0.20	0.24	0.28
市净率（P/B）	1.90	2.07	2.06	2.03
EV/EBITDA	-75.99	182.09	47.03	32.32