食品饮料行业酒类年度策略报告：坚守高景气赛道，守望价值龙头-20210110-国金证券-21页_756kb

消费升级与娱乐研究中心酒类年度策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年白酒和啤酒板块的市场表现，并展望了2021年的行业趋势。重点围绕行业景气度、估值分析、产品结构升级、渠道策略、公司规划及投资建议展开。

主要观点与关键信息

白酒板块

1. 高景气度延续

   • 2020年白酒板块涨幅显著，整体估值合理。
   • 春节动销稳步恢复，渠道库存合理，价盘稳固。
   • 酒企在年末频繁提价，彰显行业高景气，有望提振经销商信心和渠道回款。

2. 业绩改善可期

   • 2020年上半年，茅台、五粮液等头部酒企实现双位数增长，其他酒企受疫情影响。
   • 2021年上半年，随着需求恢复，次高端和地产酒业绩有望同比改善。
   • “十四五”规划为酒企设定了双位数以上的收入增长目标，2021年作为开局之年，业绩表现积极。

3. 高端酒趋势明确

   • 高端酒批价稳中有升，茅台、五粮液、国窖占据主导地位。
   • 技改项目投产将释放高端酒产能，未来行业格局趋于稳定，高端酒市场份额集中。

4. 次高端与地产酒策略

   • 酱酒扎堆次高端价格带，推动产品升级与区域扩张。
   • 洋河、酒鬼酒、汾酒等企业通过产品升级和渠道优化，提升市场份额。

5. 投资建议

   • 坚守确定性（茅台、五粮液、泸州老窖）。
   • 关注改革及估值性价比标的（洋河、酒鬼酒、汾酒、今世缘）。

啤酒板块

1. 高端化趋势明显

   • 内资龙头加速产品结构升级，高端产品销量增长显著。
   • 华润、青岛啤酒、百威等企业有望形成三足鼎立格局。

2. 盈利改善加速

   • 行业面临成本压力，集体提价预期增强。
   • 酒企通过关厂裁员、产能优化，提升经营效率，推动盈利改善。

3. 需求复苏

   • 2021年餐饮、夜场需求逐步恢复，行业有望实现恢复性增长。
   • 龙头企业销量增长目标在中低个位数。

4. 投资建议

   • 把握“高端化”主线，推荐华润啤酒（高端化进程有望超预期）和青岛啤酒（中高端领头羊）。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响餐饮、宴席、夜场等场景的需求恢复。
• 原材料价格上涨超预期：如大麦、玻璃瓶、纸箱等成本上升，可能压缩利润空间。
• 区域市场竞争风险：市场竞争格局变化可能影响厂商政策。
• 食品安全风险：生产过程中的质量管理疏漏可能对行业需求造成负面影响。

图表与数据支持

• 白酒板块表现：2020年白酒板块涨幅领先，部分酒企估值与业绩增长显著。
• 啤酒板块表现：啤酒板块整体涨幅领先，华润、青岛啤酒等企业表现突出。
• 价格与库存数据：高端酒批价、零售价、渠道库存等数据反映行业景气度。
• 提价政策：多家酒企在2020年下半年实施提价，反映行业复苏。
• “十四五”规划：酒企明确收入增长目标，推动行业长期发展。

重点公司跟踪

贵州茅台

• 实现收入与利润增长目标，批价稳中有升，直销占比提升。
• 2021年春节投放量增长，有望实现“十四五”开门红。

五粮液

• 团购渠道占比提升，经典五粮液成为战略大单品。
• 批价稳中有升，渠道信心增强。

泸州老窖

• 国窖2021年销售目标增长，提价策略和渠道管理强化。
• 重点布局河南、华东市场，提升品牌影响力。

洋河股份

• M6+和水晶梦产品实现结构升级，渠道利润提升。
• 改革持续推进，未来三年利润复合增速有望提升。

酒鬼酒

• 实现省外市场突破，产品结构优化。
• 酒鬼系列全面升级，未来增长空间广阔。

山西汾酒

• 青花系列表现亮眼，高端产品青30复兴版上市。
• “十四五”规划明确，全国化布局持续推进。

今世缘

• 4K产品提价，推动产品结构升级。
• 区域扩张和产品线优化，增强市场竞争力。

华润啤酒

• 高端化进程加速，喜力与华润融合良好。
• 未来三年EBITDA复合增速预计为25%-30%。

青岛啤酒

• 产品结构优化带动吨价增长，高端市场份额稳居第二。
• 产能整合与管理优化，盈利能力提升。

总结

白酒和啤酒行业在2020年经历疫情冲击后，2021年展现出强劲的复苏势头。白酒板块凭借高端化、品牌力和渠道管理优势，保持高景气度；啤酒板块则通过高端化和经营效率提升，推动盈利改善。投资建议聚焦于“确定性+改革”主线，推荐茅台、五粮液、泸州老窖、华润啤酒、青岛啤酒等企业。行业风险主要集中在疫情反复、原材料成本、区域竞争和食品安全等方面。