20230228-德邦证券-华熙生物-688363.SH-22年业绩符合预期_重视护肤品业务积极变化_3页_484kb

华熙生物（688363.SH）买入评级总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2022年实现业绩符合预期，公司整体表现稳健，盈利能力和运营效率逐步提升。分析师郑澄怀维持“买入”评级，认为公司功能性护肤业务渐入佳境，原料业务具备行业领先优势，医美和食品业务也具备较大发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年全年：实现营业收入63.6亿元，同比增长28.5%；归母净利润9.7亿元，同比增长24.0%；扣非归母净利润8.6亿元，同比增长30.0%。
• 2022年第四季度：实现营业收入20.4亿元，同比增长5.3%；归母净利润2.9亿元，同比增长28.9%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长20.9%。

2. 运营优化

• Q4净利率同比提升，显示公司通过精细化运营实现了降本增效。
• 归母净利率从14.4%（+2.6 pcts），扣非归母净利率从12.8%（+1.7 pcts），盈利能力增强。

3. 业务布局

• 功能性护肤业务：公司自2018年起布局C端消费品，5年时间成长为国货化妆品一线梯队。2022年肌活品牌焕新，糙米水系列表现亮眼；2023年米蓓尔聚焦敏感肌抗衰，产品定位清晰，多品牌矩阵逐渐夯实。
• 原料业务：持续加大研发投入，以合成生物为驱动，建设中试转化平台，增强科研与产业转化能力。前瞻性布局产能，夯实原料及全产业链优势。
• 其他业务：医疗终端业务受疫情影响，2023年有望复苏；功能性食品业务仍处于推广期，疫情后或迎来增长。

4. 投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为9.7亿、13.0亿、17.5亿，同比增长24.0%、33.7%、35.2%。
• 公司盈利增长潜力较大，业务势能提升，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 当前价格：120.20元
• 总股本：481.09百万股
• 流通A股：197.59百万股
• 总市值：57,826.45百万元
• 52周股价区间：102.50-162.02元

财务预测

财务指标分析

财务状况

• 货币资金：2022E为1,923百万元，2024E预计达4,218百万元。
• 存货：2022E为960百万元，2024E预计达1,442百万元。
• 流动资产合计：2022E为4,565百万元，2024E预计达7,739百万元。
• 非流动资产合计：2022E为4,198百万元，2024E预计达4,162百万元。
• 负债总计：2022E为2,328百万元，2024E预计达3,230百万元。
• 股东权益：2022E为6,435百万元，2024E预计达8,671百万元。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新产品研发注册不及预期
• 品牌推广费用管控不及预期
• 食品业务开发不及预期

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

行业投资评级

• 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
• 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
• 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

分析师与研究助理简介

• 分析师：郑澄怀，德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券商社团队。
• 研究助理：易丁依，协助分析师完成研究工作。

法律声明

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