20220830-德邦证券-华熙生物-688363.SH-原料稳健护肤高增_22H1业绩符合预期_4页_829kb

报告摘要

华熙生物（688363.SH）发布2022年中期业绩报告，整体表现稳健，营收和利润均实现高增长。公司当前股价为145.43元，分析师郑澄怀对该公司维持“买入”评级，认为其在原料业务、功能性护肤、医美终端及功能性食品四大业务板块均有发展潜力。

功能性护肤业务：2022H1实现收入21.3亿元，同比增长77.2%，毛利率78.7%。
- 四大品牌表现突出，其中BM肌活同比增长445.8%，成为公司首个半年销售超2亿元的大单品。
- 润百颜、夸迪、米蓓尔分别同比增长31.2%、65.4%、67.5%。
- 抖音渠道业务占比提升至30%，线上营销渠道布局初见成效。
原料业务：稳健增长，实现收入4.6亿元，同比增长11.0%，毛利率72.4%。
- 公司积极拓展海外市场，布局合成生物学，打造生物活性物平台型公司。
- 已完成“水解透明质酸锌”“水解透明质酸钙”备案并试产，构建“HA+”产品逻辑。
医美终端业务：2022H1收入3.0亿元，同比下降4.5%，毛利率81.9%。
- 正在调整升级，聚焦微交联等差异化优势品类，推进Ⅲ类械产品注册。
- 推出润致臻活品牌，布局医美术后修复产品。
- 与高校及科研机构合作，加快创新成果转化。
- 海口华熙生物科技产业园预计12月底试投产运营，助力海南高端医美产业发展。
功能性食品业务：2022H1收入0.4亿元，低基数下大幅增长。
- 已成立无锡功能食品基础研究中心及上海食品研发中心，聚焦透明质酸、GABA氨基丁酸等原料。
- 推出37款产品，水肌泉、休想角落持续推新，渠道布局加强。

2022-2024年归母净利润：预计分别为9.9亿元、13.4亿元、18.6亿元，同比增长分别为25.8%、36.4%、38.5%。
PE估值：对应2022-2024年PE分别为71X、52X、38X。
财务指标：
- 毛利率：预计2022-2024年分别为77.0%、77.6%、78.5%。
- 净利率：预计2022-2024年分别为14.2%、14.9%、16.6%。
- ROE：预计2022-2024年分别为15.3%、18.0%、21.0%。
- 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2022-2024年分别为1,245亿元、1,527亿元、1,979亿元。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,948	6,928	8,989	11,206
净利润（百万元）	782	985	1,343	1,860
每股收益（元）	1.63	2.05	2.79	3.87
毛利率（%）	78.1	77.0	77.6	78.5
净利率（%）	15.8	14.2	14.9	16.6
P/E	95.28	71.06	52.11	37.62
P/B	13.08	10.85	9.39	7.92
P/S	10.92	7.82	6.02	4.83
EV/EBITDA	77.48	51.67	39.60	28.76