20230228-国金证券-华熙生物-688363.SH-业绩增长符合预期_科技助推创新转化_4页_809kb

报告摘要

华熙生物 (688363.SH) 总结

核心内容

华熙生物于2022年2月27日发布业绩快报，2022年实现收入63.59亿元，同比增长29%；归母净利润9.70亿元，同比增长24%；扣非归母净利润8.63亿元，同比增长30%。2022年第四季度收入20.39亿元，同比增长5%；归母净利润2.93亿元，同比增长29%；扣非归母净利润2.62亿元，同比增长21%。

公司持续推动“四轮驱动”业务布局，2022年业绩稳健增长，其中原料业务稳步增长，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务保持高速增长。公司高度重视研发投入，以合成生物为驱动，建设中试转化平台，为产品创新和产业转化提供支撑，同时前瞻性布局产能，为未来销售增长做好准备。

公司注重品牌建设，持续提升功能性护肤品品牌力，打造国民品牌，构建长期核心竞争力。此外，公司持续推进股权激励，增强员工凝聚力，为长期发展奠定基础。

主要观点

业绩表现稳健：2022年整体收入和净利润均实现同比增长，符合市场预期。
业务布局全面：公司坚持“四轮驱动”战略，各业务板块协同发展。
研发投入持续增加：公司不断加大研发投入，推动科技成果转化，提升产品竞争力。
品牌建设强化：公司致力于打造国民品牌，提升品牌影响力和市场占有率。
长期发展潜力大：公司通过产能储备和精细化管理，为未来增长奠定坚实基础。

关键信息

盈利预测与估值

年份	归母净利润(亿元)	同比增长率	EPS(元)	PE倍数
2022E	9.70	24.00%	2.016	67.09
2023E	13.00	34.16%	2.705	50.01
2024E	16.60	27.66%	3.453	39.17

财务分析

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,633	4,948	6,359	8,345	11,462
营业收入增长率	39.63%	87.93%	28.53%	31.23%	37.35%
归母净利润(百万元)	646	782	970	1301	1661
归母净利润增长率	21.13%	24.00%	34.16%	27.66%	34.16%
每股收益	1.345	1.630	2.016	2.705	3.453
每股净资产	10.458	11.873	13.365	15.570	18.524
净利润率	15.8%	15.3%	15.6%	14.5%	15.6%

增长率与回报率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入增长率	39.63%	87.93%	28.53%	31.23%	37.35%
EBIT增长率	4.13%	10.56%	42.43%	36.11%	27.36%
净利润增长率	10.29%	21.13%	24.00%	34.16%	27.66%
总资产增长率	14.99%	31.26%	7.83%	17.19%	24.49%
净资产收益率	12.87%	13.73%	15.09%	17.37%	18.64%
总资产收益率	11.30%	10.43%	11.99%	13.72%	14.07%
投入资本收益率	11.90%	11.47%	14.06%	16.41%	17.03%

风险提示

新材料新技术替代风险
新产品研发风险
新产品注册风险
核心人员流失风险
净利率下降风险
行业竞争加剧风险

投资建议

公司被持续评为“买入”，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。分析师袁维认为公司具备长期发展潜力，业务布局和研发投入为业绩增长提供了坚实支撑。

附录：三张报表预测摘要

损益表

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	1,886	2,633	4,948	6,359	8,345	11,462
主营业务成本	-384	-489	-1,085	-1,399	-1,890	-2,690
毛利	1,502	2,143	3,863	4,960	6,455	8,772
营业税金及附加	-26	-34	-58	-83	-108	-149
销售费用	-521	-1,099	-2,436	-3,014	-3,839	-5,330
管理费用	-182	-162	-303	-382	-517	-711
研发费用	-94	-141	-284	-369	-476	-653
息税前利润	679	707	781	1,113	1,515	1,929
净利润	585	645	776	970	1,301	1,661

现金流量表

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	585	645	776	970	1,301	1,661
非经营收益	-28	-81	-171	-30	-5	13
营运资金变动	-270	25	473	-528	-50	-253
投资活动现金净流	-1,247	-1,331	-990	-1,065	-385	-295
筹资活动现金净流	2,224	-160	-71	-275	-203	81
现金净流量	1,348	-798	195	-739	884	1,452

资产负债表

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	2,201	1,390	1,807	1,048	1,918	3,359
应收款项	401	424	431	532	708	992
存货	315	477	709	997	1,139	1,629
流动资产	3,771	3,664	3,984	3,653	4,864	7,121
长期投资	15	18	19	79	79	79
固定资产	631	1,245	2,126	2,656	2,753	2,732
无形资产	477	517	566	632	706	789
资产总计	4,972	5,717	7,504	8,092	9,483	11,805
短期借款	0	24	86	107	160	509
应付款项	152	266	742	705	843	1,200
流动负债	366	553	1,401	1,320	1,665	2,576
股东权益	4,550	5,020	5,699	6,430	7,491	8,911

比率分析

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股经营现金净流	0.760	1.469	2.658	1.248	3.059	3.462
净资产收益率	12.87%	12.87%	13.73%	15.09%	17.37%	18.64%
总资产收益率	11.78%	11.30%	10.43%	11.99%	13.72%	14.07%
应收账款周转天数	55.5	51.6	28.4	28.0	28.5	29.1
存货周转天数	233.7	295.0	199.4	260.0	220.0	221.0
应付账款周转天数	74.4	108.9	141.4	130.0	112.0	114.0
固定资产周转天数	89.0	86.9	118.7	114.2	86.9	62.6
净负债/股东权益	-48.39%	-41.63%	-42.50%	-25.55%	-32.83%	-39.85%
EBIT利息保障倍数	-54.5	-1,381.6	-1,579.5	-73.5	-98.0	-71.4
资产负债率	8.49%	12.22%	24.01%	20.50%	20.97%	24.48%