20231217-德邦证券-产业经济周报_美国通胀有粘性_利率下行阻力大_11页_803kb

德邦证券产业经济周报摘要

主要观点

• 美国经济具有韧性，服务业和商品通胀有粘性，美债利率下行可能进入尾声或受交易行为影响，长期通胀和劳动力市场状况将决定利率下行速度。美元短期上行受阻。
• 中国当前工作重点转向加速化解风险和地产市场化，财政政策相对平稳，春季市场波动弱化，宽信用预期走弱可能标志着需求侧熊市接近尾声。
• 全球AI发展可能进一步放缓盈利增速，美国劳动力价格上涨可能加剧全球通胀压力，需关注从衰退向滞涨过渡的风险以及人民币国际化在撤缩环境下的进展。
• 中国去杠杆和消费升级具有长期性，低回报环境下可关注供给格局改善的行业，改革推动国有企业市场化是提高经济效率的关键。
• 推荐配置：跟踪新能源、地产；短期关注传媒（内容出海、游戏、电商、教育）和AI（先进封装、HBM、算力国产替代）；中期看好半导体国产替代、可选消费；长期关注传统行业供给优化和高端制造集中。

宏观与中观趋势

• 美国经济数据（如失业率、GDP增速）显示韧性，但通胀下行支撑降息预期，但劳动力市场供需缺口影响利率深度。
• 全球通胀压力可能因美国劳动力成本上升而加压，需评估长期滞胀风险对中国海外发展和人民币国际化的潜在影响。
• 中国消费升级和共同富裕政策是长期驱动力，供给侧结构性改革和深化改革是核心方向。

行业推荐

• 短期重点：先进制程半导体、全球化与人民币国际化、国有企业市场化、AI和数据要素产业链。
• 中长期：锂电应用创新、中药产业链、高端制造等，预期受益于成本优势和全球需求。
• 其他：铜、黄金、锂矿、钢铁、煤炭、铝；航运、造船、工程机械、基建、一带一路；抗衰医疗和锂电相关产业，如锂电池、光伏组件、汽车零部件。

风险提示

• 美国就业数据超预期改善、中美关系恶化、美联储降息不及预期可能导致市场波动。