20210429-兴业证券-北新建材-000786.SZ-Q1表现超预期_看好石膏板量价趋势与防水提速_7页_554kb

北新建材2021年一季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了北新建材2021年第一季度的财务表现及业务发展情况，指出公司在2021年Q1实现了显著的业绩增长，主要受益于行业回暖、产销扩张及价格回升。同时，公司持续推进产能扩张和产品结构升级，尤其在石膏板、防水、龙骨及砂浆与涂料等业务领域展现出较强的竞争力和增长潜力。

主要财务指标

Q1业绩表现

• 营收与净利：2021年Q1实现营收41.73亿元，同比增长100%，比2019年Q1增长72%；归母净利5.22亿元，同比增长1468.43%，比2019年Q1增长60%。
• 毛利率提升：Q1毛利率为30.85%，同比增长约5个百分点，主要得益于原材料价格上涨和公司适时提价，以及自备纸厂对成本的调节作用。
• 现金流良好：经营现金流为18.39亿元，净现比1.3，现金流保持稳健，货币资金期末为9.71亿元，较期初增长明显。

业务发展动态

• 产能扩张：公司计划在广西贺州投资建设3000万平纸面石膏板生产线及配套年产1万吨轻钢龙骨生产线，总投资2.88亿元。
• 国际化布局：公司持续推进“出海”战略，已在坦桑尼亚合资设立石膏板生产企业，2020年实现产能扩展，并计划在乌兹别克斯坦投建4000万平年产能，同时泰山石膏在埃及设立全资子公司。
• 在建项目：截至2020年底，公司在建及拟建石膏板项目合计约4.35亿平，包括北新湖南、山西朔州、海南等地的生产线，以及泰山湖北宜昌、内蒙古丰镇等地的项目。

投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 理由：
  1. 石膏板行业进入底部向上阶段，公司持续拓展产能，提高市占率，关注产品结构升级与南方供需缺口。
  2. 防水业务逐渐长成，依托央企资源优势与品质优势。
  3. 龙骨业务具备增量空间，配套率偏低，增长潜力大。
  4. 砂浆与涂料业务加紧布局，有望焕发新动能。

风险提示

• 房屋竣工增速不及预期：可能影响石膏板需求。
• 防水客户拓展不及预期：可能影响防水业务增长。
• 资本开支变动不及预期：可能影响公司未来产能扩张节奏。

财务比率分析

其他关注点

• 费用变化：销售费用同比增长74.22%，但销售费用率下降0.68个百分点；管理费用同比增长13.54%，管理费用率下降5.78个百分点；研发费用同比增长138.21%，研发费用率上升0.54个百分点。
• 财务费用：同比下降37.31%，财务费用率下降0.96个百分点，主要因子公司借款本金减少。
• 资产负债情况：季末资产负债率24.98%，较2020年一季度末下降7.18个百分点。
• 投资收益：同比降低73.94%，主因子公司理财产品收益减少。
• 营业外支出：同比降低46.84%，主因无和解相关费用及律师费减少。

总结

北新建材在2021年第一季度展现出强劲的业绩恢复能力，受益于行业回暖、产销扩张和价格回升，实现营收和净利的大幅增长。公司持续扩大石膏板产能，推进国际化战略，同时加大研发投入，提升产品附加值。在多重业务板块的协同作用下，公司有望在未来几年保持稳健增长，维持“审慎增持”评级。