20210429-天风证券-北新建材-000786.SZ-Q1业绩增长亮眼_持续看好多业务布局战略_4页_833kb

报告摘要

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材发布2021年第一季度业绩报告，显示公司业绩增长显著，持续看好其多业务布局战略。公司21Q1实现营收41.73亿元，同比增长99.96%；归母净利润5.22亿元，同比增长1468.43%；扣非归母净利润5.17亿元，同比增长1624.74%。公司毛利率和净利率均有明显提升，现金流改善显著，资产负债率下降，显示公司财务状况优化。

主要观点

业绩表现亮眼：21Q1公司营收和归母净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润增长幅度显著，略低于此前业绩预告中枢，但整体表现依然强劲。
盈利能力提升：销售毛利率提升4.99个百分点，净利率同比增加11.07个百分点，期间费用率下降6.88个百分点，显示公司成本控制和运营效率提升。
现金流改善：21Q1实现CFO净额1.57亿元，同比多流入19.66亿元，现金流状况明显改善。
资产负债结构优化：截至21Q1末，资产负债率24.98%，同比下降7.18个百分点，显示公司债务负担减轻，财务结构更加稳健。
业务布局持续推进：公司持续推进石膏板主业产能扩张，计划在广西贺州投资建设年产3,000万平方米纸面石膏板生产线及配套年产1万吨轻钢龙骨生产线项目，预计达产后税后财务内部收益率为18.12%。同时，公司加快防水业务整合，设立北新防水有限公司，收购禹王系8家公司30%的剩余股权，进一步强化防水板块。
投资评级维持“买入”：基于公司未来毛利率提升空间和龙头地位，分析师上调21-23年归母净利润预测，并给予21年26xPE估值，目标价58.24元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,323.01	16,802.63	21,060.54	23,823.98	26,947.72
净利润（百万元）	456.59	3,024.02	3,933.06	4,688.02	5,485.44
每股收益（元/股）	0.26	1.69	2.24	2.69	3.16
市盈率（P/E）	180.23	27.80	20.97	17.50	14.90
市净率（P/B）	5.70	4.77	4.04	3.40	2.83
EV/EBITDA	11.89	14.46	14.95	12.99	11.07

股价走势

当前价格：47.06元
目标价格：58.24元
投资评级：买入（维持评级）

风险提示

商业地产装修需求大幅下滑
防水业务整合效益不及预期
产能扩张计划不及预期

公司发展动态

石膏板主业：持续产能扩张，计划将全球业务产能布局扩大至50亿平，配套100万吨龙骨产能。
防水业务整合：设立统一管理平台，完成对旗下防水企业的初步整合，并进一步收购禹王系8家公司剩余股权，使其成为全资子公司。
护面纸项目：泰山护面纸项目建成，提升原材料自供比例，增强定价权优势。

可比公司估值

证券代码	证券名称	当前价格（元）	总市值（亿元）	2021E EPS（元）	2021E PE（倍）
002271.SZ	东方雨虹	57.20	1,443	1.66	34.5
002372.SZ	伟星新材	24.94	397	0.86	25.2
002043.SZ	兔宝宝	10.56	82	0.76	11.2
000786.SZ	北新建材	47.06	795	2.24	21.0

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	6.03	26.12	25.34	13.12	13.11
归母净利润增长率（%）	-82.11	548.28	32.59	19.84	17.46
毛利率（%）	31.86	33.68	34.66	34.36	34.86
净利率（%）	3.31	17.02	18.00	19.07	19.81
ROE（%）	3.16	17.16	19.28	19.41	19.01
ROIC（%）	15.25	21.71	24.65	25.11	24.78

结论

北新建材凭借石膏板主业的强劲增长和防水业务的整合推进，展现出良好的发展势头。公司盈利能力显著提升，现金流状况改善，财务结构优化，具备较强的市场竞争力。分析师上调盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大，具备投资价值。然而，需关注商业地产装修需求变化、防水整合效果及产能扩张进度等潜在风险。

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