20191202-国信证券-保险行业2020年投资策略：只待长债东风_24页_1mb

保险行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告对2020年保险行业进行深度分析，认为保险行业具备长期投资价值，推荐“买入”评级。报告指出，寿险和财险行业均具备良好的发展前景，尤其是寿险行业估值或已见底，而财险行业则受益于政策利好，复利效应显著。

主要观点

寿险行业

• 估值或见底：在监管推动资产负债管理的背景下，若宏观经济无重大风险，寿险龙头企业估值有望逐步回升。
• 投资机会：2020年寿险企业的投资机会主要在于宏观经济数据和长端利率，而非新单增速。
• 利率风险：利率风险敞口是寿险企业当前面临的主要问题，但随着长期债券供应的增加，该问题有望缓解。
• 新单规模：尽管新单增速放缓，但龙头企业的新单规模依然庞大，具备良好的抗压能力。

财险行业

• 政策环境优化：财险行业政策持续利好，特别是车险改革进入深水区，产品设计自由化趋势明显。
• 复利效应：中国财险凭借其在车险的规模优势，未来有望在非车险领域进一步扩张，复利效应显著。
• 龙头优势：中国财险作为行业龙头，具备良好的市场地位和扩张潜力。

关键信息

投资建议

• 寿险企业：推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保，其中新华保险因明年扩张在望，估值提升空间较大。
• 财险企业：推荐中国财险，其在车险和非车险业务方面均表现良好，具备长期配置价值。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济数据或长端利率超预期下滑，将对寿险企业造成影响。
• 通货膨胀风险：可能对保险产品的吸引力产生冲击。
• 储蓄型产品吸引力下降：可能影响寿险企业的盈利能力。
• 中美贸易摩擦：可能带来不确定性，影响市场情绪。

行业分析框架

• 双稳策略：寿险行业需“稳扩张”和“稳利率风险敞口”。
• 资产负债管理：降低利率风险敞口是提升估值的关键。
• 长期债券供应：提升长期债券供应是寿险行业恢复增长的重要条件。

政策环境

• 监管措施：银保监会出台多项政策加强资产负债管理，降低利率风险敞口。
• 车险改革：车险改革持续推进，产品设计自由化成为趋势。
• 其他险种发展：信用保证险、工程险、农险等险种受政策推动，发展环境友好。

重点公司表现

资料来源

• Wind、国信证券经济研究所预测
• 各寿险集团2018年财务报表
• 金融稳定理事会FSB数据
• 银保监会相关通知

图表目录

• 图1：我国银行间债券市场：余额期限的占比
• 图2：我国地方债：余额期限的占比
• 图3：美国市政债券的平均到期期限
• 图4：美国企业债的平均到期期限
• 图5：友邦保险股价及估值水平
• 图6：中国平安股价及估值水平
• 图7：中国人寿股价及估值水平
• 图8：中国太保股价及估值水平
• 图9：新华保险股价及估值水平
• 图10：中国财险保费收入及市占率
• 图11：中国财险分险种已赚保费结构
• 图12：中国财险分渠道承保保费占比

结论

综上所述，2020年保险行业具备良好的投资机会，寿险行业估值或已见底，财险行业则因政策利好和改革推进而展现出强劲的发展势头。投资者应关注长期债券供应的改善，以及龙头企业的增长潜力和政策导向带来的复利效应。