保险行业系列报告一：新会计准则下的变化，新会计准则下如何分析保险行业？-20231109-东北证券-28页_1mb

非银金融行业深度报告：新会计准则对保险行业的影响分析

核心内容

本报告分析了2023年实施的新会计准则（I9和I17）对保险行业在财务报表结构、投资行为、收入确认及利润调节等方面的影响。核心内容包括：

• 新会计准则改变了金融工具和保险合同的分类及计量方式，对保险公司资产负债和利润结构产生重要影响。
• 保险公司投资行为因新准则而调整，股票投资更倾向于高分红、低波动的蓝筹股。
• 新准则下，保险公司的收入确认方式由收付实现制转向权责发生制，导致营业收入大幅下滑。
• 报表透明度提高，利润调节空间减少，但NBV和EV的评估逻辑未发生实质变化。

主要观点

1. 新金融工具准则（I9）对投资行为的影响

• 金融工具分类变化：I9将金融工具分为三类：FVTPL、FVOCI、AMC，取代旧准则的四分类。
• 投资收益波动性增强：股票投资多数归为FVTPL，其波动直接影响利润表，减少了利润调节空间。
• 资产结构影响利润：不同保险公司根据资产结构选择不同的金融工具分类，如中国太保和中国人寿FVOCI占比高，新华保险则以摊余成本计量为主。

2. 新保险合同准则（I17）对负债计量的影响

• 负债科目调整：大部分原保险合同相关准备金进入“保险合同负债”科目，资产和负债科目发生较大变化。
• 利润表重构：已赚保费被取消，取而代之的是保险服务收入，收入确认更加符合权责发生制。
• 引入OCI选择权：公司可以选择将部分负债计入其他综合收益，以减少利润波动。

关键信息

投资行为变化

• 股票投资：多数归入FVTPL，导致投资收益波动更明显，但保险公司更倾向于投资高分红、低波动的蓝筹股。
• 债券投资：多数归入FVOCI，可利用 OCI 进行利润调节。
• 投资策略调整：部分保险公司如中国平安和新华保险，通过增持蓝筹股来稳定投资收益。

财务报表变化

• 营业收入大幅下滑：尤其是以储蓄型产品为主的保险公司，如中国人寿和新华保险，收入下降幅度超过50%。
• 净利润上升：主要由于金融资产重分类产生的处置收益增加，资产和负债波动较小。
• 净资产影响：总体影响较小，部分公司如中国平安和中国人保净资产有所上升，其他公司下降。

负债与资产匹配

• 久期匹配：新准则下，资产负债匹配更合理，减少了利率波动对净利润的影响。
• 市场波动吸收：权益市场波动对净利润影响较大，而利率波动对净资产影响较小。

行业数据

投资建议

• 长期看好：新准则未改变保险公司的实际价值，NBV和EV的计算方式保持不变，因此在当前估值水平下，保险行业仍有长期发展空间。
• 财务透明度提升：新准则使保险公司投资及负债更加清晰，利润调节空间减少，报表更符合权责发生制。
• 投资策略调整：保险公司需在新准则下调整投资组合，以适应更透明的财务环境。

风险提示

• 宏观及行业政策变化：可能对保险行业产生重大影响。
• 估值及业绩不及预期：新准则下收入大幅下滑可能影响市场预期。
• 权益市场波动：对净利润有较大影响。
• 利率长期下行：可能影响保险公司资产负债匹配。

图表目录

• 图1：新旧准则切换时间表
• 图2：新准则下大部分债权投资为FVOCI计量，大部分股权投资为FVTPL计量
• 图3：新金融工具准则划分依据图
• 图4：上市保险公司金融工具分类占比
• 图5-9：各保险公司新旧准则下金融工具分类对比
• 图10-12：资产负债表科目变化
• 图13-15：负债计量变化及CSM摊销分析
• 图16-19：CSM和履约现金流对损益的影响
• 图20-26：总资产、总负债、净资产及净利润变化
• 图27：假设变动对损益的影响
• 图28：产品策略未发生实质变化

结论

新会计准则的实施使保险行业财务报表更加透明，利润调节空间减少，但未改变公司实际价值。虽然收入大幅下滑，但净利润和净资产影响较小。保险公司的投资策略和产品策略未发生实质性变化，但需适应新的会计准则对报表结构和利润确认方式的影响。总体来看，新准则有利于保险行业的长期稳健发展，我们仍看好其未来增长潜力。