20241030-华安证券-中顺洁柔-002511.SZ-24Q3业绩承压_积极推行多元化战略_4页_474kb

中顺洁柔公司点评总结

业绩概况

• 2024年前三季度：实现营业收入595.5亿元，同比下降12.72%；归母净利润5.36亿元，同比下降67.61%。
• 2024年第三季度单季：营收193.4亿元，同比下降9.54%；归母净利润为-34亿元，同比下降142.01%；扣非净利润为-368.8亿元，同比下滑153.73%。
• 毛利率变动：前三季度毛利率31.02%，同比上升0.83个百分点；但第三季度同比下降0.79个百分点，下滑至27.25%。
• 费用率变化：前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.145%/5.47%/3.03%/0.24%，同比分别+1.16pct、+0.81pct、+0.32pct、+0.50pct；单三季度分别为2.128%/4.75%/2.10%/0.70%，同比变化+0.36pct、-1.29pct、-0.91pct、+0.75pct。

主要观点

1. 业绩受市场竞争及消费环境影响：前三季度公司营业收入、归属母公司净利润均出现明显下滑，产品盈利能力同比下降，其中归母净利率从0.90%降至-17.6%。
2. 战略调整：公司正积极进行品类与结构调整，将高端湿巾、卫生巾等个人护理用品作为战略发展方向，并提出由“纸品企业”向“综合性生活产品企业”转型。
3. 战略定位：企业品牌持续建设，稳定市场地位，目前位列生活用纸行业第一梯队。

投资建议

• 预计公司2024年至2026年营业收入分别为888.5亿元、1,003.1亿元、1,112.2亿元，分别同比增长-9.3%、+12.9%、+10.9%。
• 归母净利润预计为20.3、32.1、39.4亿元。
• 目前对应PE（2024年估值）分别为46.03倍、29.18倍、23.75倍。
• 维持**“买入”**评级。

风险提示

• 行业竞争激烈，市场份额可能受到挤压。
• 纸浆价格、汇率及政策环境波动影响公司经营。
• 毛利率下降仍可能影响盈利能力。
• 公司财务杠杆较高。
• 多元化战略拓展存在不确定性。

附录数据摘要：

• 2023年营业收入目标为980亿元，净利率目标为0.34%。
• 未来三年毛利率稳定在32%-33%区间。
• 公司负债率2024年预计为40.8%，杠杆水平可能增大。

依据分析师报告，未来投资需谨慎追踪公司毛利率、费用控制及战略转型的效果，以应对激烈市场竞争挑战。