20200528-申港证券-机械设备行业天然气长输管道系列深度报告之二_基于美国成熟市场的我国天然气管道_十四五_空间测算_40页_2mb

投资摘要总结

核心内容

本报告围绕我国天然气长输管道行业，分析其自身特点、全球地位、“十四五”期间的发展空间及政策影响，旨在为投资者提供相关行业动态与投资建议。

主要观点

• 天然气消费增长：我国天然气表观消费量持续增长，2019年达到3,067亿立方米，预计至2040年消费占比将提升至14%。城燃用气占需求增量近50%，成为主要增长动力。
• 进口管道气增长：我国为全球最大的天然气进口国，2019年对外依存度达42.94%，预计2022年将跃升为全球最大管道天然气进口国。
• 国内管道气供给与消费不匹配：我国天然气资源集中于中西部，而消费主要集中在东部沿海，地理跨度大，供需不匹配。
• 管道里程差距显著：我国天然气长输管道里程全球排名第四，但仅相当于美国的七分之一，与天然气消费量不匹配，基础设施建设相对滞后。
• “十四五”建设加速：基于美国成熟市场经验，预计2025年我国天然气长输管道理论建设规模将达17.6万公里，较2018年缺口达9.7万公里。
• 国家管网公司成立：国家油气管网公司于2019年12月挂牌成立，标志着我国油气体制改革迈入新阶段，促进管道建设与“全国一张网”实现。
• 投资建议：推荐工业阀门龙头纽威股份（603699.SH）与机械密封件龙头中密控股（300470.SZ），预计2025年油气长输管道工业阀门需求约250亿元，机械密封件需求约30亿元。

关键信息

管道分布特点

• 西气东输、北气南下、海气登陆：我国天然气输送管道主要布局在“西气东输”、“北气南下”及“海气登陆”三大方向。
• 进口来源：主要进口自中亚、俄罗斯、缅甸、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国家，管道包括中亚天然气管道、中俄东线天然气管道、中缅天然气管道等。
• 国内供给与消费分布：天然气资源主要位于中西部盆地，消费集中在东部沿海经济发达地区，如京津冀、长三角、珠三角。

管道里程现状

• 全球天然气管道里程：2019年全球天然气管道里程约124.46万公里，占全球油气长输管道里程的64.8%。美国为全球第一，我国为第四。
• 我国天然气管道里程：2018年我国天然气长输管道里程为7.9万公里，2019年新增2,863公里，同比下降60.01%。预计至2025年理论建设规模达17.6万公里。
• 城镇燃气管道：2018年我国城镇天然气输送管道里程达69.8万公里，占城镇燃气管道总里程的97.49%。预计至2027年将增长至201.16万公里。

“十四五”建设空间测算

• 美国市场参考：美国天然气长输管道与配气管道里程比值随年份变化呈二次递减趋势，约为13%~16%。
• 我国市场比值：我国天然气长输管道与城镇输送管道比值约为12%~16%，但自2013年以来建设放缓，比值下降较快。
• 2025年测算：在中性判断下，预计至2025年我国天然气长输管道理论建设规模为17.6万公里，较2018年缺口达9.7万公里。

政策影响

• 四轮建设高峰期：我国油气长输管道建设经历了四轮高峰期，其中2008~2012年资本性支出高位，2013年以来建设放缓。
• 国家管网公司成立：国家油气管网公司成立标志着我国油气体制改革进入新阶段，将推动管道建设、全国“一张网”实现及经营模式优化。

推荐标的

• 纽威股份（603699.SH）：国内工业阀门龙头，参与多个大型油气管道项目，2019年获国家级产品样机鉴定。预计2025年工业阀门需求约250亿元。
• 中密控股（300470.SZ）：国内机械密封件龙头，已获得多家管道公司订单，拟收购新地佩尔，增强客户资源。预计2025年机械密封件需求约30亿元。

风险提示

• 原材料价格上涨；
• 油气长输管道建设进度低于预期；
• 原油价格大幅波动。

行业数据

• 行业平均市盈率：34.6；
• 市场平均市盈率：17.92；
• 天然气产量：2019年达1,761.7亿立方米，同比增长9.9%；
• 天然气进口量：2019年达9,656万吨（约1,332.53亿立方米），同比增长6.9%；
• 对外依存度：2019年为42.94%，预计逐步下降。

图表目录（摘要）

• 图1：我国历年天然气表观消费量；
• 图2：2019年我国天然气消费结构；
• 图3：我国能源消费结构变化趋势；
• 图4：2018年我国能源构成；
• 图5：各权威机构关于未来天然气消费预测总览；
• 图6：我国历年天然气进口量；
• 图7：我国历年天然气对外依存度；
• 图8：2019年我国天然气供应结构（按地区）；
• 图9：2019年我国进口天然气结构（按类型）；
• 图10：我国历年管道天然气进口量；
• 图11：我国历年进口管道天然气占全球比例；
• 图12：全球天然气（管道气）进口量前十国家（2018年）；
• 图13：我国历年管道天然气进口构成（按国家）；
• 图14：2019年我国管道天然气进口构成（按国家）；
• 图15：我国进口管道天然气分布图；
• 图16：我国历年天然气产量；
• 图17：2019年我国天然气供给分布（按省份）；
• 图18：我国已连续三年天然气当年增产量超过100亿立方米；
• 图19：2018年我国天然气产量地理分布图；
• 图20：我国油气长输管道构成；
• 图21：2018年我国天然气消费量省份分布图（亿立方米/年）；
• 图22：我国“十三五”天然气管道规划建设示意图；
• 图23：2018年全球天然气贸易流向图（十亿立方米）；
• 图24：2017年全球油气长输管道里程分布（按类型）；
• 图25：2017年全球油气长输管道里程分布（按地区）；
• 图26：2017年全球天然气管道里程分布（按地区）；
• 图27：全球前十天然气管道运营公司里程分布；
• 图28：全球天然气长输管道里程数前15国家（公里）；
• 图29：全球在建油气长输管道里程（英里，2020年）；
• 图30：全球规划油气长输管道（英里，2020年）；
• 图31：我国历年油气长输管道累计里程（万公里）；
• 图32：中国石油历年油气长输管道里程（公里）；
• 图33：我国历年新增油气长输管线里程（公里）；
• 图34：我国西气东输管网总里程（公里）；
• 图35：2018年全球天然气消费量分布（按国家）；
• 图36：2017年全球主要国家/地区在役油气长输管道里程数对比（万公里）；
• 图37：基于国土面积：全球主要国家天然气长输管道密度（公里/平方公里）；
• 图38：基于天然气消费量：全球主要国家天然气长输管道密度（公里/十亿立方米）；
• 图39：城市燃气流程结构图；
• 图40：我国历年城市燃气之天然气供给量（亿立方米）；
• 图41：我国历年城市燃气用户结构（%）；
• 图42：我国城镇燃气管道：天然气管道（万公里）；
• 图43：2018年我国城镇燃气管道构成；
• 图44：2018年我国城镇天然气管道分布（按地区）；
• 图45：我国城镇天然气输送管道里程预测值（2018年~2027年，万公里）；
• 图46：我国天然气生产量预测值（2018~2027，亿立方米）；
• 图47：我国天然气消费占比预测值（2018~2027，%）；
• 图48：美国天然气管道分布；
• 图49：美国已探明天然气储量（万亿立方米）；
• 图50：全球前十天然气管道运营公司美国占五席；
• 图51：美国历年天然气产量；
• 图52：美国历年天然气消费量；
• 图53：美国天然气长输管道存量里程（英里）；
• 图54：美国天然气配气管道存量里程（英里）；
• 图55：历年美国天然气长输管道与配气管道里程比值（%）；
• 图56：美国天然气长输管道/配气管道与年份散点图；
• 图57：历年我国天然气长输管道与城镇天然气输送管道比值（%）；
• 图58：我国历年新增油气长输管道（万公里）；
• 图59：中石油历年油气长输管道领域资本支出（亿元）；
• 图60：油气体制改革总体思路为“管住中间、放开两头”；
• 图61：2019年12月9日国家油气管网公司正式挂牌成立；
• 图62：“三桶油”旗下21家首批纳入国家油气管网公司资产；
• 图63：《中长期油气管网规划》中对于我国油气长输管道存量里程的规划值（万公里）；
• 图64：纽威股份营业收入；
• 图65：纽威股份归母净利润；
• 图66：中密控股营业收入；
• 图67：中密控股归母净利润。

表格目录（摘要）

• 表1：2019年我国天然气勘探开发项目例举；
• 表2：我国部分在建/规划天然气长输管道重点项目例举；
• 表3：中俄东线最新进展；
• 表4：城镇燃气管道基于燃气设计压力分为7级；
• 表5：2025年我国天然气长输管道里程敏感性分析（万公里）；
• 表6：天然气主要储备方式比较。