策略·业绩分析：中报看景气（1），19H1全A业绩概览及展望-20190831-天风证券-12页_1mb

报告摘要

2019年中报业绩分析及展望总结

核心内容概览

本报告分析了2019年中报A股整体及主要板块的盈利状况，包括营收、净利润、盈利能力、现金流和行业表现，并对未来趋势进行了展望。整体来看，A股盈利仍处于下行趋势，但部分细分行业和板块已出现企稳迹象。

主要观点

1. 板块表现

全A及全A非金融：营收和净利润增速均进一步回落，分别降至9.3%和-2.6%。
主板：营收增速为9.7%，净利润增速为8.3%，较Q1略有下滑。
中小板：营收增速为6.4%，净利润增速为-3.5%，但较Q1有所回升，盈利企稳迹象明显。
创业板：营收增速为7.3%，净利润增速为-21.3%，整体盈利仍处于低位。

2. 结构特征

创业板尾部个股：风险仍在释放，但相比去年有所缓解。
负增长个股占比：创业板为42%，主板为43%，显示整体盈利压力较大。
个股对板块影响：负贡献个股对创业板和创业板指的增速拉低幅度有所下降，说明风险释放趋于缓和。

3. 盈利能力

ROE(TTM)：全A非金融为8.01%，创业板为2.48%，均未有明显改善。
净利率与周转率：全A非金融和创业板均有所下滑，显示盈利压力。
毛利率：全A非金融小幅回落，创业板略有回升，但期间费用率上升，盈利改善空间有限。

4. 现金流状况

经营现金流：有所改善，但投资现金净流出减少，筹资现金流出大幅增加。
行业改善情况：公用事业、通信、纺服、计算机、家电、食品饮料、汽车、医药、农业等板块经营现金流有所改善。
整体趋势：现金流情况边际转弱，企业偿债压力较大，投资扩张意愿不强。

5. 行业表现

一级行业盈利较好的：农业、非银、计算机、机械、军工、食品饮料。
二级行业盈利较好的：通用机械、化学纤维、航运、港口、运输设备、电子制造、一般零售、白色家电、房地产开发、物流、饮料制造、食品加工、景点、医药商业、机场、元件。

6. 盈利展望

创业板：预计年末盈利有望回升，但下半年增速不高。
沪深300：盈利相对稳健，整体趋势稳定。
风格分化：消费股和沪深300一枝独秀的阶段正在过去，创业板头部科技股开始得到业绩支撑。

关键信息

板块表现

全A及全A非金融营收和净利润增速均下滑。
中小板盈利有企稳迹象，创业板仍处低谷。

结构分析

创业板尾部个股风险持续释放，但影响幅度有所减轻。
个股对板块增速的拉低幅度较去年下降，显示风险边际改善。

盈利能力

ROE及其分项指标均未改善，关注毛利率能否企稳。
毛利率在收入下降与成本改善之间维持相对稳定。

现金流

经营现金流有所改善，但投资和筹资现金流恶化。
行业层面，部分行业现金流改善，但整体趋势偏弱。

行业表现

农业、非银、计算机、机械、军工、食品饮料盈利较好。
二级行业中，通用机械、化学纤维、航运、港口、运输设备等盈利相对稳定或改善。

盈利展望

创业板预计年末盈利回升，但下半年增速不高。
沪深300盈利相对稳健，风格分化可能趋于缓和。
头部科技股盈利改善对创业板形成支撑，但整体盈利仍不乐观。

风险提示

海外不确定因素
宏观经济风险
公司业绩不达预期风险

附录

分析师：刘晨明、李如娟、许向真、吴黎艳
相关报告：
1. 《投资策略：策略·行业景气-8月PMI预测持平或小幅回升》2019-08-30
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3. 《投资策略：策略-专题-哪些板块正在对贸易战脱敏？》2019-08-25
图表目录：
- 图1：2019年中报各板块业绩增速
- 图2：全A及全A非金融营收增速
- 图3：全A及全A非金融净利润增速
- 图4：主板、中小板和创业板的营收增速
- 图5：主板、创业板的净利润增速
- 图6：沪深300和中小板指营收增速
- 图7：创业板历年盈利增速的区间分布
- 图8：各板块成份股的增速区间分布
- 图9：个股对创业板及创业板指同比增速的拉动
- 图10：全A非金融ROE及其分项指标
- 图11：全A非金融ROE小幅走低
- 图12：全A非金融毛利率回落
- 图13：创业板ROE小幅回落
- 图14：创业板毛利率小幅改善
- 图15：全A非金融经营现金流改善
- 图16：全A非金融现金净流量/净利润
- 图17：全A非金融现金净流量/营收
- 图18：一级行业净利润增速与ROE
- 图19：二级行业净利润增速与ROE
- 图20：创业板和创业板指季度盈利增速预测
- 图21：非金融A股盈利增速预测
- 图22：沪深300盈利增速预测
- 图23：下半年业绩趋势对创业板的支撑