20180831-天风证券-2018年中报分析系列一_走弱的基本面与当前的最优解_12页_1mb

报告摘要

2018年中报分析总结

核心内容概述

本文是2018年中报分析系列的第一篇，主要分析了A股市场各大板块及行业的业绩表现，探讨了业绩增速放缓的原因，并提出了当前市场环境下可能的最优投资策略。

主要观点与关键信息

1. 整体表现欠佳：主板走平，中小创走低

全部A股：净利润增速小幅放缓。
主板：中报净利润增速与一季报基本持平，为14.3%。
中小板：净利润增速连续三个季度下滑，中报为8.8%，较一季度下降12个百分点。
创业板：净利润增速相比一季度回落较大，但创业板指增速中位数为21.6%，逐渐回归内生水平。
营收增速：主板、中小板和创业板营收增速均有所企稳，但净利润增速表现不佳。

2. 拉低中小板和创业板业绩增速的因素

尾部公司占比高：大量低增长或负增长的公司拖累板块整体增速。
资产减值损失增加：中小板和创业板计提的资产减值损失同比大幅上升，而主板则下降。
- 创业板2017年年报计提了430亿资产减值损失，占净利润比重达59%。
- 2018年中报创业板资产减值损失为76亿，占净利润比重14%，高于去年同期。
个股影响显著：创业板指的业绩增速受个股负贡献影响较大，前5名负贡献个股拉低增速20%。

3. 行业表现与机会

中报增速前十的行业：
- 钢铁（+128.2%）
- 建材（+90.1%）
- 商贸（+52.1%）
- 化工（+47.3%）
- 军工（+43.1%）
- 地产（+37.7%）
- 采掘（+36.8%）
- 有色（+34.5%）
- 食品饮料（+31.9%）
- 休闲服务（+31%）
连续两个季度增速回升的行业：
- 食品饮料
- 银行
- 计算机
- 农业
重点行业：军工、地产、计算机、农业、银行等行业的景气度相对较高或盈利持续改善，值得关注。

4. 业绩相对趋势与当前最优解

业绩趋势：二季度创业板指盈利下滑，而沪深300盈利随PPI反弹已反映在股价中。
未来预期：下半年随着PPI走低，沪深300增速可能下行，而创业板指增速或中位数可能相对稳定。
成长板块优势：在盈利主导的行情中，指数通常先于盈利增速企稳，创业板可能更占优。
选股建议：
- 选择财务指标（如ROE、现金流）良好的公司。
- 关注业绩增速连续两季度回升的标的。
- 避免2017年业绩承诺到期、负债率高和商誉占比高的公司。

风险提示

海外不确定因素
宏观经济风险
公司业绩不达预期风险

作者信息

刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
李如娟：分析师，SAC执业证书编号：S1110518030001，邮箱：lirujuan@tfzq.com
许向真：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070006，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com
徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com
吴黎艳：联系人，邮箱：wuliyan@tfzq.com

图表目录

图1：2018年中报各板块的营收和净利润同比增速
图2：全A及全A非金融累计营收同比增速
图3：全A及全A非金融累计净利润同比增速
图4：主板、中小板和创业板累计营收同比增速
图5：主板、中小板和创业板累计净利润同比增速
图6：沪深300、中小板指和创业板指累计营收同比增速
图7：沪深300、中小板指和创业板指累计净利润同比增速
图8：2018年中报三大板块成份股增速区间分布（数量占比）
图9：中小创资产减值损失占净利润比重大幅提升
图10：中小创资产减值损失同比大幅走高，而主板同比走低
图11：创业板2018年中报资产减值损失分项
图12：创业板2018年中报应收、存货和商誉同比均走低
图13：创业板指的资产减值损失（最新成份，剔除坚瑞沃能）
图14：2018年中报，创业板指成份股对板块业绩增速的拉动
图15：创业板成份行业2018年中报增速及对板块的拉动（仅包含创业板成份）
图16：2018年中报，中小板指成份股对板块业绩增速的拉动
图17：中小板成份行业2018年中报增速及对板块的拉动（仅包含中小板成份）
图18：2018年中报各行业的累计净利润同比增速
图19：全市场各行业18年中报净利润增速及变化
图20：创业板指与沪深300：业绩的相对趋势变化更有利于创业板指
图21：沪深300的业绩增速与PPI的趋势性一致
图22：盈利主导的行情中，指数通常先于盈利增速企稳

总结

2018年中报显示，A股市场整体表现欠佳，主板保持平稳，而中小板和创业板增速下滑。创业板指增速中位数逐渐回归内生水平，但受个别公司业绩拖累，整体增速受较大影响。从行业角度来看，钢铁、建材、商贸、化工、军工、地产、采掘、有色、食品饮料和休闲服务等行业表现较好，值得关注。在选股策略上，应关注业绩连续两季度回升的公司，并规避高负债、高商誉和业绩承诺到期的公司。

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