20190831-招商证券-原油周观点：基本面利多，油价企稳_15页_1mb

报告摘要

油价企稳回升，基本面利多

核心内容

2019年8月31日发布的《原油周观点》指出，当前国际油价在基本面利好消息支撑下企稳回升，尽管贸易摩擦带来的悲观预期已部分释放，但整体基本面仍偏乐观。本周油价走势受到多个因素影响，包括美国原油库存的大幅下降、飓风多利安对墨西哥湾的潜在影响以及地缘政治局势的缓和趋势。

主要观点

1. 国际油价企稳回升

布伦特原油价格收于60.43美元/桶，上涨1.84%。
WTI原油价格收于55.16美元/桶，上涨1.83%。
上海INE原油价格收于439.5元/桶，上涨3.29%。
油价回升主要得益于美国原油库存的超预期下降，以及飓风多利安对墨西哥湾的影响。

2. 美国原油库存下降支撑油价

截至8月23日当周，美国商业原油库存环比下降1002.7万桶，降至4.277亿桶。
原油与石油产品总库存环比下降1118万桶。
库欣地区原油库存减少198万桶。
炼厂开工率维持在95.2%的高位。

3. 飓风多利安路径不确定

飓风多利安升级为四级风暴，预计将在佛罗里达州登陆，并可能向墨西哥湾移动。
市场担忧其对美国近海油田的潜在影响，可能导致减产。
7月份飓风巴里曾导致墨西哥湾石油产能关闭74%，推高油价。

4. 美国原油产量创新高

截至8月23日当周，美国原油产量达1250万桶/天，创历史新高。
本土48州产量为1210万桶/天，阿拉斯加产量为40万桶/日。
活跃钻机数降至742台，为今年以来新低，表明页岩油商融资意愿下降。

5. 地缘政治缓和趋势

伊朗原油出口接近清零，对国家财政造成打击。
伊朗总统表示愿与特朗普会面，寻求解决核问题的方案。
欧佩克国家整体产量保持稳定，沙特、伊拉克、伊朗、利比亚等主要成员国产量波动不大。

关键信息

库存数据：美国原油库存持续下降，支撑油价走强。
产量数据：美国原油产量创新高，但钻机数下降表明未来产量增长可能放缓。
飓风影响：多利安路径不确定，可能影响墨西哥湾生产。
地缘政治：美伊谈判存在缓和迹象，可能对油价形成支撑。
投资建议：维持油价基本面不悲观的判断，推荐五条投资主线：
1. 低估值、高股息率的一体化油气公司
2. 低估值兼具成长的民营大炼化标的
3. PDH类气头原料套利
4. 改革落地主题性机会
5. 业绩增长明显并全方位发展氢能的华昌化工

风险提示

地缘政治风险导致供给形势失控
经济衰退导致原油需求下降

图表目录

图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
图3：近四年布伦特原油价格走势及19年B-W价差
图4：WTI原油非商业多头空头持仓
图5：WTI原油商业多头空头持仓
图6：美元指数
图7：欧佩克国家的原油产量
图8：沙特原油产量
图9：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量
图10：2013年至今美国原油产量
图11：美国本土48州原油产量
图12：美国阿拉斯加州原油产量
图13：俄罗斯原油产量
图14：加拿大原油产量
图15：挪威原油产量
图16：巴西原油产量
图17：墨西哥原油产量
图18：中国原油产量
图19：美国原油钻机数量
图20：Eagle Ford盆地钻机数
图21：Permian盆地钻机数
图22：Marcellus盆地钻机数
图23：Williston（Bakken）盆地钻机数
图24：美国主要页岩盆地DUC数量
图25：美国原油消费量
图26：美国炼厂开工率
图27：美国商业原油库存（EIA）
图28：美国商业原油库存（API）
图29：美国商业原油库存周环比（EIA）
图30：美国商业原油库存周环比（API）
图31：美国原油和石油产品库存（不包括战略储备）
图32：美国汽油库存
图33：OECD商业库存变化
图34：美国原油进口量
图35：美国原油进口量（4周移动平均）
图36：美国原油出口量
图37：美国原油出口量（4周移动平均）
图38：中国原油进口量
图39：国内炼油价差模拟
图40：国内汽柴油出厂价格及炼油价差（月均）

分析师信息

王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。具有7年证券研究经验，曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部。
李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，具有6年石化化工实业经验。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数