20240506-国投证券-医药行业专题_Q1医药板块业绩企稳_整装待发_28页_2mb

医药行业分析报告总结

一、整体表现

1. 2023年业绩：医药板块营收同比增长53.6%，但扣非净利润下滑0.7%；基金持仓比例环比下降。
2. 2024年Q1业绩：整体营收增长0.18%，扣非净利润下滑42.3%，生物制品等细分板块遭遇短期压力，部分个股表现分化。

二、细分板块分析

化学制剂

• 化学制剂2023 年业绩承压，2024Q1逐步回暖，销售费用率持续优化。

化学原料药

• 2023年业绩下滑明显，受益于原料药价格下行和政策影响；预计2024Q1需求逐步回暖，板块业绩环比改善。

生物制品

• 疫后需求恢复推动2023年业绩增长，但2024Q1受高基数和HPV疫苗销售走弱影响，业绩下滑。大单品如静丙和九价HPV仍具增长潜力。

服务业

1. CXO：受投融资放缓影响短期承压，但全球创新复苏有望提振后续需求。
2. 生命科学服务：需关注科研与工业市场分化。
3. 民营医疗服务：业绩波动较大，消费医疗受益于疫情后需求释放，但Q1受高基数影响。

医疗器械

• 抗疫后期行业出清，去库存及政策边际优化推动业绩环比改善。

医药商业

• 2023年增长稳健；2024Q1受高基数影响同比增速放缓，但库存出清和政策调整预期继续。

中药

• 2023年营收和利润增长亮眼，2024Q1在高基数下仍具韧性；国有企业、中药消费品分化显著。

三、投资建议

1. 关注高分红、稳增长板块：华润系中药公司、国企药企（如云南白药、华润三九）等国企改革标的。
2. 消费稳健型资产：主题基金倾向红利属性高股票（恒瑞、迈瑞等）。
3. 投资节奏：短期关注政策方向，中期重视板块估值修复机会。

四、风险提示

• 政策变动风险（集采、监管等）
• 创新药品审批及研发投入不及预期
• 疫情后需求恢复节奏变化