20190831-国盛证券-教育行业周报：2019中报：三大主线核心标的表现靓丽_10页_1mb

教育行业2019年中报总结

核心内容

2019年中报显示，教育行业在政策推动下，职教、信息化和民办高教三大投资主线表现突出。A股职教和信息化板块、港股民办高教板块涨幅领先市场。报告重点分析了各板块的核心标的，同时对下半年投资策略和行业风险进行了提示。

主要观点

职教培训

• 政策催化：自“职教20条”发布后，职教赛道战略定位明确，对缓解结构性就业矛盾意义重大。
• 龙头表现：中公教育和中国东方教育业绩亮眼，营收和净利均实现显著增长。
  • 中公教育：19H1营收36.37亿元（+48.8%），净利4.93亿元（+132.2%），毛利率提升至57.52%，净利率提升至13.55%。
  • 中国东方教育：19H1营收18.2亿元（+27%），净利4.08亿元（+88%），净利润增速主要得益于新学校成熟。
• 业务增长：公务员、教师招录、综合序列（考研、IT）等业务增速显著，渠道和师资持续扩张。
• 投资建议：核心推荐【中国东方教育】、【中公教育】，关注【开元股份】。

民办高教

• 内外双驱：内生增长与外延并购共同推动收入增长，民办高教2019年平均PE约13倍，处于历史低位。
• 政策影响：尽管《民促法实施条例》带来不确定性，但行业成长逻辑未受影响。
• 核心标的：
  • 民生教育：19H1营收5.26亿元（+66.4%），净利2.04亿元（+7.8%）。
  • 中国科培：19H1营收3.59亿元（+26.5%），净利2.45亿元（+37.3%）。
  • 新华教育：19H1营收2.28亿元（+13.6%），净利1.52亿元（+10.8%）。
• 发展路径：高职扩招落实良好，预计2019-20学年在校生数将加速增长，关注并购标的对财务和现金流的影响。
• 投资建议：核心推荐【民生教育】、【中国科培】、【新华教育】，关注【中教控股】。

教育信息化

• 政策红利：《教育信息化2.0规划》推动经费释放，智能交互平板、智慧校园行业空间达千亿。
• 核心公司表现：
  • 佳发教育：19H1营收2.92亿元（+78.3%），净利9569万元（+94.2%），智慧招考业务增长显著。
  • 视源股份：19H1营收72.05亿元（+15.85%），净利5.64亿元（+46.46%），Q3业绩指引超预期。
• 投资建议：核心推荐【佳发教育】、【视源股份】。

关键信息

• 投资策略：重申职教培训、民办高教、信息化三大主线，同时关注K12课外培训龙头【新东方在线】。
• 风险提示：
  • 《民促法实施条例》终稿落地可能带来政策不确定性。
  • 教育行业竞争加剧，尤其在K12课外培训、在线教育等领域。
  • 并购进度可能受政策和审批影响，不达预期将影响业绩。

重点标的估值表

行业动态

• 政策推动：国务院常务会议提出推进“互联网+教育”，加快建设教育专网，强化监管保护群众权益。
• 行业趋势：教育信息化和职教培训受政策利好，K12课外培训市场逐步规范，龙头公司盈利能力提升。

总结

2019年中报显示，教育行业在政策推动下，三大主线表现优异。职教培训、民办高教和教育信息化板块成为投资重点，核心标的如中公教育、中国东方教育、佳发教育、视源股份等均实现显著增长。报告建议投资者关注这些核心标的，并注意政策、竞争和并购风险。