20260211-国金证券-超长信用债探微跟踪_超长信用债的逼空力度_11页_1mb

超长信用债市场分析总结

核心内容

本周（2026.2.2-2026.2.6），超长信用债市场整体呈现小幅走强趋势，收益率下行，部分品种价格有所上涨。然而，交投情绪偏淡，缺乏持续买盘支撑。同时，一级市场发行规模下降，认购情绪有所升温。整体来看，市场在避险情绪和政策支持下表现较好，但未来波动风险仍需关注。

主要观点

1. 存量市场特征

• 收益率小幅下行：本周债券市场在避险情绪驱动下整体走强，超长信用债收益率呈现小幅下行趋势。
• 存量品种增加：收益率在 $2.4% - 2.5%$ 区间的存量超长信用债只数增加至388只。
• 行业集中度高：存量超长产业债行业分布较为集中，主要集中在部分大型主体。
• 主要存续主体：国家电网、诚通控股、中化股份等为主要的长债存续主体。

2. 一级发行情况

• 供给收缩：本周超长信用新债供给总计31亿，为近两年较低水平。
• 发行利率下行：超长城投新债利率继续下行至 $2.58%$，超长产业新债利率维持在 $2.5%$ 左右。
• 认购情绪升温：在权益市场回调和央行流动性支持背景下，机构对超长信用新债的认购力度有所增强。

3. 二级成交表现

• 超长债领涨：本周10年以上国债表现亮眼，全价指数周度涨幅接近 $0.5%$，超长信用债价格也呈现边际上涨。
• 中债 $\mathsf{AA+}$ 信用债表现优于中短债：7-10年和10年以上中债 $\mathsf{AA+}$ 信用债全价指数分别上涨 $0.04%$ 和 $0.17%$。
• 交投情绪偏淡：虽然长债领涨，但7年以上普信债成交笔数仅微升至275笔，活跃度未明显改善。
• 低估值成交：超长信用债多以低估值形式成交，但买盘意愿不足，10年以上品种TKN占比显著下降。
• 投资者结构谨慎：公募基金等交易盘对超长信用债配置情绪趋于谨慎，净买入规模环比下滑；保险和其他资金对长久期资产的买入力量亦阶段性减弱。
• 利差走阔：由于长端国债利率下行更快，超长信用债与相近期限国债利差被动走阔。
• 节后波动风险：若展望节后，当前超长债极低的定价相对脆弱，股市回暖、政府债供给放量、超预期政策等都可能引起超长信用债价格波动。

关键信息

• 收益率变化：本周超长信用债收益率小幅下行，部分品种价格上涨。
• 发行情况：新债供给量偏低，但认购情绪有所增强。
• 成交表现：超长信用债表现优于中短债和二级资本债，但交投活跃度不高。
• TKN占比：10年以上品种TKN占比下降，反映买盘意愿不足。
• 投资者配置：公募基金和保险等主要投资者配置情绪趋于谨慎。
• 利差变化：活跃超长信用债与相近期限国债利差被动走阔。
• 风险提示：需关注统计数据失真、信用事件冲击和政策预期不确定性。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据结果。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，可能对市场情绪造成扰动。
3. 政策预期不确定性：经济政策和债市监管政策的变动可能影响市场配置和交易惯性。

图表目录

• 图表1：超长信用债跟踪指标一览
• 图表2：超长信用债收益率小幅下行
• 图表3：存量超长产业债行业分布较为集中
• 图表4：国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体
• 图表5：超长信用债供给量偏低
• 图表6：超长城投新债平均发行利率明显下行
• 图表7：超长信用新债认购情绪升温
• 图表8：指数周度涨幅对比
• 图表9：指数月度涨幅对比
• 图表10：超长信用债成交笔数及成交收益变化
• 图表11：超长信用债交投情绪偏淡
• 图表12：超长信用债延续低估值成交
• 图表13：10年以上普信债TKN占比读数显著下降
• 图表14：超长信用债交易对手
• 图表15：活跃超长信用债与相近期限国债利差被动走阔
• 图表16：2月活跃主体超长信用债净价涨跌互现
• 图表17：诚通控股超长信用债净价窄幅波动

特别声明

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