20220816-西部证券-国联股份-603613.SH-中报点评_利润增速超预告上限_筹划发行GDR助力新增长_8页_364kb

国联股份 (603613.SH) 中报点评总结

核心内容概览

国联股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，其主营业务收入和归母净利润均大幅超出市场预期。公司通过“平台、科技、数据”战略及积极的上下游策略，推动了业务的快速增长，同时在疫情背景下持续开展“保供保畅，稳产复产”行动，保障了交易量的稳步提升。公司还筹划发行GDR，以拓展国际融资渠道，支持其全球业务发展。

主要观点

1. 营收与利润表现强劲

• 营业收入：2022年上半年实现278.95亿元，同比增长98.76%。
• 归母净利润：实现4.27亿元，同比增长97.70%，利润增速超出业绩预告上限。
• 季度表现：Q2营收达157.57亿元，同比增长98.00%；归母净利润为2.72亿元，同比增长97.05%。

2. 盈利能力保持稳健

• 毛利率：Q2维持在3.01%，与Q1基本一致。
• 净利润率：Q2为2.08%，环比有所改善。
• 盈利趋势：公司盈利水平表现略超预期，营业收入与利润增速保持一致。

3. 现金流恢复明显

• 上半年现金净流入：7.39亿元，Q2单季度流入6.28亿元。
• 预付款项与合同负债：预付款项余额达27.64亿元，同比增长；合同负债余额达16.34亿元，显著增长。

4. GDR发行计划助力发展

• 发行计划：公司拟发行不超过4000万股GDR，占发行前总股本的8.03%，用于拓展国际融资渠道。
• 市场空间：公司所覆盖的主要行业B2B电商渗透率仍较低，市场潜力巨大。
• 战略意义：GDR发行将加速市场渗透，提升国际化品牌与企业形象。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：102.70元
• 投资逻辑：公司未来成长性良好，预计2022年、2023年归母净利润分别为9.58亿元、15.28亿元，对应PE分别为54倍、34倍，具备成长潜力。

风险提示

1. 经济下行风险：若经济发展不及预期，下游需求可能受抑制。
2. 平台拓展风险：B2B电商新平台拓展进展可能不及预期。
3. 融资风险：GDR发行及融资进展可能不达预期。

行业表现

• 卫生用品、粮油、造纸、化肥行业：保持100%以上收入增速。
• 涂料行业（涂多多）：渗透率仅为2.09%，显示平台仍有较大发展空间。

结论

国联股份在2022年上半年展现出强劲的增长势头，营收和利润均大幅增长，超出市场预期。公司通过持续的业务拓展和战略执行，实现了稳定的盈利表现。同时，筹划GDR发行将进一步拓宽融资渠道，增强国际化能力，推动业务增长。总体来看，公司具备良好的成长潜力，但需关注外部经济环境及融资进展等风险因素。