20220821-首创证券-上海家化-600315.SH-公司简评报告_22H1点评_疫情下Q2业绩承压_下半年有望迎恢复性增长_3页_660kb

上海家化2022年H1业绩点评总结

核心内容

上海家化在2022年上半年受到疫情的显著影响，导致营收和净利润同比下滑。但公司通过产品创新和品牌优化，仍保持了部分业务的增长势头，预计下半年将迎来恢复性增长。

主要观点

业绩表现

• 2022年H1营收：37.15亿元，同比-11.76%。
• 2022年H1归母净利润：1.58亿元，同比-44.84%。
• 单季度表现：
  • Q1营收：21.17亿元，同比+0.11%。
  • Q2营收：15.98亿元，同比-23.75%。
  • Q1归母净利润：1.99亿元，同比+17.81%。
  • Q2归母净利润：-0.42亿元，同比-135.75%。
• 毛利率：59.91%，同比下降1.35个百分点。

品牌表现

• 玉泽和佰草集：尽管整体业绩承压，但这两个主要护肤品牌仍表现突出。
• 新品表现：
  • 玉泽防晒新品“大分子白金盾”在天猫小黑盒上市当日位列防晒品类第一名。
  • 佰草集新太极系列成为增长最快的系列产品。
• 复购率提升：
  • 佰草集复购率由21年的41.61%提升至22年H1的41.81%。
  • 玉泽复购率由21年的42.58%提升至22年H1的43.03%。

新品与营销策略

• Q3新品储备丰富：部分Q2新品因疫情推迟，Q3将有更多新品上线。
• 电商平台表现：
  • 六神品牌在618期间电商GMV同比增长23%，其中天猫旗舰店增长56%。
  • 公司计划参与抖音“818活动节”和淘宝“99大促”，有望为Q3业务带来增量。
• 渠道优化：通过精细化运营降低对单渠道的依赖，提升线上效能。

关键信息

股权激励目标调整

• A目标：2022年收入调整为80亿元（下调14亿元），2023年收入调整为94亿元（下调12亿元），累计净利润调整为13.1/22.3亿元（下调0/2.4亿元）。
• B目标：2022年收入调整为75亿元（下调11亿元），2023年收入调整为86亿元（下调12亿元），累计净利润调整为11.1/19.2亿元（下调0/1.8亿元）。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：5.6/8.0/10.0亿元。
• EPS：0.83/1.18/1.48元。
• PE：40/28/22倍。

财务数据概览

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 市场竞争加剧
• 品牌推广低于预期
• 新品推广低于预期
• 行业需求下滑
• 疫情反复
• 未达成股权激励业绩目标

评级说明

• 评级：增持
• 评级标准：公司股价相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。

分析师简介

• 于那：首创证券社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，获得多项行业奖项。

分析师声明

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