20230828-中国银河-上海家化-600315.SH-Q2护肤品类恢复性增长_未来关注重点品牌的业绩修复与全渠道发展情况_10页_612kb

上海家化公司点评报告总结

核心观点

报告维持上海家化“推荐”评级，基于2023年上半年业绩：营收同比降23.0%，但净利润增长90.9%和扣非净利润增307.2%，主要是因为Q2护肤品类恢复性增长。强调未来关注重点品牌业绩修复和全渠道发展。

Q2业绩分析

Q2公司实现营收1650亿元，同比增长23.26%，护肤品类贡献显著，单季营收增长抵消一季度下滑。个护家清和母婴类销量恢复，但销量持续减少拖累收入。海外业务线下和线上渠道分别下滑40.9%和69.4%。

产品表现

护肤品类收入增长5.8%，量价齐升，价格同比上升。个护家清和母婴类出现量价下滑，复购率提升的品牌如玉泽、佰草集表现强劲。Q2护肤类销量从负转正，推动整体改善。

渠道与策略

国内线上渠道增长11.2%，618活动表现优异；国内线下渠道下降40.9%，适应线上化趋势。公司加强全渠道转型，智新零售和私域运营优化，客户粘性提升。

财务与品牌

2023年上半年毛利率升至60.25%，同比增长0.34 pct，主要因品牌营销投入；净利润率提升，销售费用下降但福利类支出增加。强化品牌创新和数字赋能，产品专利数量增加，聚焦六神、佰草集等品牌发展。

投资建议

预测2023-2025年营收和净利润年均增长超10%，对应PS和PE估值显示吸引力。维持“推荐”评级，基于战略落地和业绩修复预期。

风险提示

主要风险包括日化行业增长不及预期、市场竞争加剧、品牌推广不及预期以及消费复苏不确定性。