2018-建筑装饰行业专题研究_上半年订单汇总分析_基建新签增速普遍下滑_政策转向下订单增速有望回升_16页-1mb

建筑装饰行业上半年订单汇总分析总结

核心内容

2018年上半年，建筑装饰行业整体订单保障系数普遍提升，其中住宅全装修订单增长较快，成为推动行业增长的重要因素。公装为主的公司订单保障系数提升明显，受益于公共建筑竣工面积增加及行业集中度提升。家装为主的公司订单保障倍数变化不大，但仍有增长空间。建筑央企由于去杠杆、PPP政策趋紧及资管新规等因素，上半年新签订单增速大幅下降，但下半年预计有所改善。

主要观点

• 装饰行业：订单保障系数普遍提升，其中全装修订单增长较快，成为行业增长的主要驱动力。部分公司如金螳螂、全筑股份、宝鹰股份等订单增长显著，其订单保障系数处于高位，为未来业绩增长提供保障。
• 建筑央企：受政策及融资环境影响，上半年订单增速下滑，但随着PPP项目趋于完善、地方专项债加速发放、融资环境改善，下半年订单增速有望回升。
• 土木工程行业：订单增速平稳，部分公司如四川路桥、粤水电等订单保障系数较高，订单资源向地方龙头企业集中。对外工程公司海外业务受阻，但国内业务增长较快。
• 钢结构行业：新签订单增长显著，EPC总承包业务逐步成为主要增长点，公司开始由专业分包商向总承包商转型。

关键信息

装饰行业订单情况

• 订单保障系数：整体提升，其中金螳螂（2.41）、全筑股份（2.41）和中装建设（2.29）居于前列。
• 全装修订单：增速处于 $60% - 150%$ 区间，成为公装公司订单增长的强劲驱动力。
• 家装订单：增长较为平稳，但消费升级带来客单价提升空间。

建筑央企订单情况

• 订单增速：上半年普遍下降，如中国建筑、中国电建、中国交建等，但部分公司如中国化学保持较高增速（72.05%）。
• 国内订单：增速有所回升，如中国铁建（53%）、中国中冶（14%）等。
• 海外订单：普遍下降，如中国建筑（-58%）、中国电建（-13%）等，但部分公司如中国化学通过海外业务带动整体增长。
• 风险提示：固定资产投资增速下滑及订单执行进度不及预期。

土木工程行业订单情况

路桥公司

• 订单保障系数：整体较高，如粤水电（3.80）、高新发展（3.79）、中化岩土（2.36）等。
• PPP项目影响：PPP项目数量减少，但部分公司如四川路桥通过省内业务保持增长。
• 设计业务：增速较快，如上海建工（54%）、隧道股份（65%）等。

对外工程公司

• 海外业务：普遍下滑，如中材国际（-25%）、神州长城（-73.5%）等。
• 国内业务：增长迅速，如中钢国际（410.96%）、北方国际（-51.15%）等。
• 订单执行：多数项目未生效，执行难度大，需关注项目落地情况。

园林公司

• 订单保障系数：整体较高，如铁汉生态（5.01）、棕榈股份（3.60）等。
• PPP项目：成为主要增长点，部分公司如铁汉生态PPP项目收入占比达49.78%。
• 风险提示：需关注PPP项目融资落地情况及项目执行进度。

钢结构公司

• 新签订单增长：富煌钢构（41.44%）、精工钢构（35.98%）等增长显著。
• EPC转型：部分公司如精工钢构、东南网架开始积极承接EPC总承包项目。
• 专利授权：杭萧钢构专利授权数最多（15个），但整体授权数有些不及预期。

投资建议

• 建筑央企：增速有所下滑，但仍有增长，预计下半年订单量将边际改善。
• 地方路桥公司：订单保障系数基本与去年同期持平，订单资源向地方龙头企业集中。
• 装饰行业：全装修市场持续发力，公装业务稳健增长，定制精装业务有所突破。
• 对外工程公司：海外业务受阻，正积极拓展国内业务，寻求新增长点。
• 园林行业：订单持续增长，PPP融资环境改善，承接能力增强。
• 钢结构公司：新签订单收入较大，EPC总承包转型在即，未来业务体量有望提升。

风险提示

• 固定资产投资增速快速下滑
• 订单执行进度不及预期

总结

目前建筑装饰行业订单保障系数整体处于高位，未来业绩增长有保障。行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律，我们维持“强于大市”评级。