20211201-海证期货-海证策略月刊_十二月份沥青期货行情展望_13页_985kb

2021年12月沥青期货行情展望总结

核心内容

2021年12月，沥青期货行情预计将继续振荡运行，价格波动区间为**[2850, 3500]。整体来看，沥青市场受到成本端原油价格的影响较大，且基本面偏弱**，价格表现弱于原油。

主要观点

• 供应端收紧：国内沥青装置产能维持稳定，但开工率持续走低，导致产量大幅下降。10月国内沥青产量为254.53万吨，环比和同比均出现明显下滑。11月排产计划进一步减少，预计产量将继续下降。
• 需求端疲软：沥青刚性需求受气温下降影响明显走弱，11月主要企业沥青混凝土摊铺机销量环比下降，中下游用户观望情绪浓厚。尽管地方债发行量较高，但项目落地仍需时间，中长期需求尚不明确。
• 库存端缓解：沥青炼厂库存率和社库率均有所下降，库存压力小幅缓解。但随着赶工需求接近尾声，库存下降速度将放缓，市场进入去库尾声阶段。
• 成本端支撑：原油价格维持在较高水平，沥青成本端有一定支撑。11月Brent原油价格处于80美元/桶左右，沥青生产成本为3109元/吨，整体变化不大。

关键信息

供应端分析

• 国内沥青产能：8143万吨（10月）
• 全国开工率：35%（11月26日当周）
• 产量变化：10月产量254.53万吨，环比下降1.2万吨，同比下降89.97万吨
• 11月排产计划：同环比大幅下降，预计产量继续下滑
• 进口量：10月进口23.45万吨，环比下降5.40万吨，同比下降13.96万吨；11月进口利润小幅回升，预计进口量小幅增加

需求端分析

• 地方债发行量：11月为6485.96亿元，同比大幅上升
• 公路建设投资：9月为2547.35亿元，环比上升，但预计10-12月将逐月下滑
• 摊铺机销量：10月主要企业摊铺机销量为125台，环比和同比均下降
• 区域需求：西北、山东、华北刚需走弱；华东受低价资源影响；华南受资金限制；西南施工项目较少

库存端分析

• 炼厂库存率：43%（11月26日当周），较上月底下降8个百分点
• 社会库存率：30.45%，较上月底下降7.45个百分点
• 库存压力：因赶工需求支撑，库存下降，但未来去库速度将放缓

成本端分析

• 原油价格：Brent原油价格维持在80美元/桶左右
• 沥青生产成本：3109元/吨，变化不大
• 成本支撑：高油价对沥青成本端形成支撑，但现货生产利润仍为负

操作策略

1. 波段操作：12月沥青价格预计振荡运行，建议关注短期波段机会，操作以震荡为主。
2. 套利操作：关注多远月沥青裂解机会，当前沥青估值较低，裂解利润安全边际较高，具备一定的套利空间。

核心因素评定表

综评：沥青单边受油价影响较大，振荡运行，多沥青利润安全边际较高。

分析师介绍

• 郑梦琦：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源品种研究，覆盖原油、沥青、燃料油、低硫燃料油及LPG，擅长基本面分析与价差关系研究。

法律声明

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