医药商业行业深度研究报告：2020_年医药零售投资逻辑，追求长期增长下的医药零售投资机会-20200407-华创证券-24页_2mb

医药商业行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2020年医药零售行业的投资逻辑，系统分析了长期、中期、短期三大维度，并探讨了医药电商的发展趋势。报告指出，2020年是处方外流业绩兑现年，行业集中度提升趋势不断强化，同时疫情带来的政策利好和业绩增厚为药房经营提供了积极影响。此外，医药零售企业积极布局O2O模式，推动线上线下融合发展。

主要观点与关键信息

长期逻辑：医保统筹带动处方外流

• 处方外流进程：2019年是处方外流提速年，2020年成为业绩兑现年，广东省成为第三个实现医保统筹对接的省份。
• 政策推动：国家医保局出台“长处方”医保报销政策，促进处方药从医院流向药店。
• 两慢用药外流：高血压和糖尿病门诊用药有望率先实现全国范围外流，预计线下药店流出规模达317亿元。
• 药房市占率：五大药房市占率约为1.8-2.8%，预计利润增厚5000-9000万元。
• 客流增长：处方外流带动零售药店客流增加，强化“低毛引流、高毛盈利”模式。
• 互联网诊疗：疫情促进互联网诊疗业务爆发，为处方外流落地提供助力。

中期逻辑：集中度提升逻辑不断验证

• 行业分化：2019年是行业分化元年，政策监管促使不合规中小药店退出市场，大型连锁药房优势显现。
• O2O布局：疫情推动人流量向线上转移，5大药房均积极布局O2O业务，获实质性利好。
• 外延并购：益丰药房、大参林、老百姓等公司通过并购提升区域规模效应，强化市场竞争力。
• 门店扩张：预计Q2起自建门店恢复扩张，Q2-Q3并购有望逐步落地。

短期逻辑：疫情带来的业绩增厚

• 三大增厚来源：
  1. 疫情相关品规：预计对2020年4大药房归母净利润增厚约2%。
  2. 社保缴纳减免政策：预计增厚全年业绩1-2%，对4大药房增厚约1000-1500万元。
  3. 小规模增值税减免：预计增厚全年业绩1-4%，对4大药房增厚约1000-2000万元。
• 业绩预测：预计2020年4大药房业绩合计增厚5-8%，国药一致增厚2%。

医药电商发展趋势

• B2C与O2O：医药电商B2C场景蓬勃发展，O2O场景推动线下连锁龙头承接处方增量。
• 医保电子凭证：利好线上电商与线下连锁，推动医保支付与线上配药结算。
• 处方外流影响：线上与线下渠道共同承接处方外流，提升药房整体市场占有率。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 医保线上支付风险
• 业绩不达预期风险
• 个人医保账户变革风险

行业基本数据

报告亮点

• 系统梳理医药零售板块的长期、中期、短期投资逻辑
• 深度分析医保统筹与处方外流对行业的影响
• 探讨医药电商的发展趋势及线上线下融合前景
• 提供重点公司盈利预测与估值分析

投资主题

• 医药零售板块在2020年具备显著的投资机会
• 建议关注医保统筹带来的处方外流红利
• 重视疫情对药房业绩的短期增厚效应
• 关注药房在O2O模式中的表现及行业集中度提升趋势