医药商业行业深度研究报告：2020年医药零售投资逻辑：追求长期增长下的医药零售投资机会_24页_2mb

医药商业行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了2020年医药零售行业的投资逻辑，包括长期、中期及短期的逻辑框架，并探讨了医药电商的发展趋势与处方外流带来的增量市场。报告指出，2020年将是处方外流业绩兑现年，同时行业集中度将加速提升，医药零售企业将从中受益。

主要观点

长期逻辑：医保统筹带动处方外流

• 2019年是处方外流提速年，2020年预计为业绩兑现年。
• 广东省成为第三个对接医保统筹的省份，推动全国处方外流。
• 国家医保局在疫情期间推出“长处方”医保报销政策，进一步促进处方外流。
• 两慢用药（高血压、糖尿病）有望率先实现全国范围的处方外流，预计线下药房流出规模达317亿元。
• 五大药房市占率约为1.8%-2.8%，预计利润增厚5000-9000万元。

中期逻辑：集中度提升逻辑不断验证

• 医药零售行业在2020年将加速分化，有利于龙头药房整合市场。
• 益丰药房、大参林、老百姓等通过外延并购提升区域规模效应。
• 医保政策监管趋严，不合规中小药店逐步退出市场，5大药房优势显现。
• 疫情促使人流量转移至O2O模式，5大药房均大力布局线上业务。

短期逻辑：疫情带来业绩增厚

• 2020年预计有三大业绩增厚因素：疫情相关品规、社保缴纳减免政策、小规模增值税减免政策。
• 预计4大药房业绩合计增厚5%-8%，国药一致增厚2%。
• 疫情对药房业绩的增厚主要体现在1月疫情初期和2-3月疫情恢复后，预计Q1业绩符合预期或超预期。

关键信息汇总

政策与市场趋势

• 国家医保局推动处方外流，特别是两慢用药。
• 社保缴纳减免政策预计增厚全年业绩1%-2%。
• 小规模增值税减免政策预计增厚全年业绩1%-4%。
• 医保电子凭证和线上配药结算推动O2O业务发展。

业绩增厚测算

• 疫情相关品规增厚：预计2020年4大药房净利润增厚2%，国药一致增厚0.5%。
• 社保缴纳减免：预计增厚全年业绩1%-2%，主要集中在2-3月。
• 小规模增值税减免：预计增厚全年业绩1%-4%，主要影响2020年Q2-Q4业绩。

医药电商与O2O发展

• 医药电商B2C和O2O业务蓬勃发展，线上支付和医保结算推动发展。
• 两慢用药处方外流为医药电商和线下药房带来增量市场。
• 未来4年（截至2023年），线上与线下药店将共同受益于处方外流带来的市场增长。

重点公司盈利预测与估值

投资建议

• 长期逻辑：医保统筹推动处方外流，集中度提升逻辑明确，有利于龙头药房整合市场。
• 中期逻辑：行业分化进一步加剧，大型连锁企业将受益于政策支持和市场整合。
• 短期逻辑：疫情带来业绩增厚，药房在Q1及Q2期间将有良好表现。

风险提示

• 医保线上支付政策实施风险。
• 业绩不达预期风险。
• 个人医保账户变革风险。

报告亮点

• 系统梳理医药零售板块的长期、中期、短期投资逻辑。
• 探讨医药电商与线下药店在处方外流背景下的发展趋势。
• 预测2020年药房业绩增厚及未来增长空间。

总结

2020年医药零售行业将受益于医保统筹推动处方外流、集中度提升及疫情带来的短期业绩增厚。政策支持和行业整合趋势将为大型连锁药房带来发展机遇，同时线上电商与O2O模式加速发展，推动行业向更高效、更集中方向演进。