2023-10-07-中国工商银行_亚洲_-香港离岸人民币市场观察_2023年9月刊_债市情绪比汇市乐观_10页_2mb

香港离岸人民币市场观察（2023年9月刊）总结

核心内容

本报告聚焦于2023年9月香港离岸人民币市场的运行情况，重点分析人民币汇率、利差、债券市场交易活跃度及衍生品市场情绪变化，揭示了市场对人民币汇率趋势的乐观预期以及国际投资者对内地经济复苏的信心增强。

主要观点

1. 人民币汇率走势趋稳，汇市情绪有所改善

• 汇率跌幅收窄：9月人民币对美元即期汇率跌幅较上月明显收窄，USDCNH月度累跌0.65%，上月为1.8%。
• 在-离岸汇差收窄：在岸与离岸人民币汇差延续为负，但倒挂幅度环比收窄，月末收报-1.35BP，较上月末倒挂幅度收窄0.385BP。
• NDF小幅走跌：人民币远期NDF（1个月、3个月、1年）小幅走跌，跌幅较上月收窄，反映市场对人民币汇率趋势的共识增强。

2. 美联储政策影响显著，美元指数高位震荡

• 暂停加息+鹰派预期管理：美联储9月如期暂停加息，但维持鹰派预期管理，美元指数延续走升，月度升幅达3%，时隔10个多月重回106上方。
• 欧日央行偏鸽：欧日央行相对偏鸽的政策与经济数据，或对美元指数形成一定压制，美元指数或维持高位震荡。

3. 利差变化反映市场预期

• 离岸人民币-港元利差倒挂收窄：9月CNH HIBOR-HKD HIBOR利差倒挂幅度明显收窄，月中一度转正，反映离岸人民币流动性收紧及利率上行。
• 离-在岸人民币利差走阔：人行超预期降准并超量投放逆回购资金，内地资金利率小幅走升，导致CNH HIBOR-SHIBOR利差走阔。
• 未来利差可能变化：预计CNH HIBOR-HKD HIBOR利差有重新走阔的可能，CNH HIBOR-SHIBOR利差或小幅走阔。

4. 衍生工具市场情绪偏谨慎，但中长期趋势乐观

• 衍生品交投降温：港交所USD/CNH期货成交量环比减少30.7%，期权成交量减少47%，反映市场短期审慎情绪。
• 中长期趋势增强：三季度交易量明显放量，反映市场对人民币汇率中长期趋势转强的信心增强。
• call-put差值上升：买入期权持仓量-卖出期权持仓量（call-put）差值较上月增加11.7%，显示市场对人民币汇率预期偏谨慎。

5. 离岸人民币债券发行同比高增，境外投资者持续参与

• 债券发行量增长：9月离岸人民币债券发行额为597.2亿元，同比增加51.4%，显示国际投资者对离岸人民币资产的偏好。
• 北向通交易活跃：境外投资者数量增至1,110家，债券北向通托管余额小幅减少，但交易量大幅上升，反映市场活跃度增强。
• 风险偏好回暖：国债交易占比下降，政策性金融债及同业存单交易占比上升，显示投资者风险偏好回暖。

关键信息

• 汇率趋势：人民币汇率跌幅收窄，短期波动压力仍存，但趋势走强动能延续。
• 利差变化：离岸人民币-港元利差倒挂收窄，离-在岸利差走阔，未来可能有重新走阔空间。
• 衍生品市场：市场情绪偏谨慎，但对人民币中长期趋势转强的共识增强。
• 债券市场：离岸人民币债券发行同比高增，北向通交易活跃，境外投资者风险偏好回暖。
• 政策影响：人行降准及逆回购操作对市场流动性起到积极支撑作用，稳汇率政策有效提振市场信心。

结论

综合来看，9月香港离岸人民币市场呈现出人民币汇率趋稳、利差变化反映市场预期、衍生品市场情绪谨慎但中长期乐观、债券市场活跃度提升的特征。国际投资者对内地经济复苏保持信心，推动债市情绪优于汇市，未来人民币汇率走势仍需关注政策执行效果及外部环境变化。