20180611-广发证券-广发流动性跟踪周报（6月第2周）_CDR虹吸效应不大_17页_1mb

CDR 虹吸效应不大 —— 广发流动性跟踪周报（6月第2期）总结

核心内容

本期报告聚焦CDR（中国存托凭证）对A股市场的潜在影响，重点分析CDR回归A股是否会带来显著的“虹吸效应”，并结合当前A股市场流动性情况进行综合评估。

主要观点

1. CDR回归A股的两个模糊点

• 融资规模被高估：市场对CDR融资规模的预测存在过度乐观的情况。以阿里巴巴为例，其市值超过3万亿元，若简单按5%比例测算，会得出1500亿元的融资规模，但实际融资规模可能远低于此。
• 境外存量股票无法回流：部分投资者误以为境外存量股票可以回流到A股，但根据新政，CDR与基础证券不能自由兑换，且上市时不得进行老股转让，因此境外存量股票仍留在海外。

2. CDR融资规模可控，虹吸效应有限

• 单家CDR融资规模不大：预计单家CDR融资规模不超过300亿元，远低于A股历史最大IPO融资规模（农业银行685亿元）。
• 融资空间充足：A股市场为创新企业预留了1100~3600亿元的融资空间，足以容纳CDR的融资需求。
• 监管控制发行数量：预计下半年CDR发行数量在3~4家左右，监管将严格控制试点企业数量和融资规模。

3. 境外公司存量股票无法回流，无虹吸效应

• 根据CDR新政，境外存量股票不能回流到A股，因此不会对A股市场资金造成分流。

关键信息

一、股市流动性跟踪

• 一级市场和二级市场资金流：
  • 上周IPO融资净流出271亿元，前一周净流出8亿元。
  • 重要股东减持14亿元，其中汽车行业增持4.26亿元。
  • 新发股票型+混合型基金为49亿份，前一周为53亿份。
  • 融资余额上周为9722.4亿元，前一周为9784.5亿元，资金流出62.1亿元。
  • 陆股通净流入167亿元，环比增加22亿元。
  • 交易费用上周为37亿元，前一周为41亿元。
  • 融资交易占比为7.6%，与前一周持平。
  • 日度换手率为0.6%，与前一周持平。
  • 机构市场资金流出103亿元。
  • 限售股解禁市值合计541亿元。

二、全市场流动性跟踪 —— “量”

• 基础货币投放：
  • 上周公开市场净回笼965亿元。
  • 5月基础货币投放6938亿元，环比增加7298亿元。
• 信用货币派生：
  • 4月M1增速7.20%，M2增速8.30%。
  • 新增社融15605亿元，环比增加2059亿元。
  • 金融机构新增人民币贷款11800亿元，环比增加600亿元。
  • 居民中长期贷款减少227亿元。

三、全市流动性跟踪 —— “价”

• 货币市场：
  • SHIBOR隔夜利率下行24BP，7天回购利率下行40BP，3个月同业存单收益率下行11BP。
• 国债市场：
  • 1年期国债收益率上行5BP，10年期国债收益率上行3BP，期限利差缩小2BP。
• 信用债市场：
  • 5年期企业债收益率上行2BP，信用利差扩大1BP。
• 理财市场：
  • 人民币理财产品收益率上行2BP。
• 票据市场：
  • 长三角和珠三角票据贴现率均上行5BP。
• 外汇市场：
  • 美元兑人民币汇率降低0.12%，人民币小幅升值。

风险提示

• CDR融资规模与发行数量可能与预期不符。

附录：分析师及联系人信息

• 分析师：
  • 戴康：S0260517120004，CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验。
  • 廖凌：华东师范大学金融学硕士，4年策略及中小市值研究经验。
  • 郑恺：华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券。
  • 曹柳龙：华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券。
  • 俞一奇：波士顿大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
• 联系人：
  • 陈伟斌：CPA，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券。
  • 韦冀星：杜兰大学金融学硕士，2018年加入广发证券。
  • 倪赛：中山大学经济学硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%~+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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