20160502-光大证券-非金属类建材行业动态_北部地区水泥价格上调_沿江熟料库存有所上升_16页_1mb

水泥行业及新型建材市场分析总结

核心内容

本周水泥价格整体呈稳中有升趋势，主要上涨集中在北部地区及部分南部城市，如河北、海南、四川、安徽局部地区。全国水泥均价（不含税）为223.4元/吨，同比累计下降18.3%。各区域水泥价格变化各异，其中华北、东北、东南地区水泥价格有所上涨，而华东、中南、西南地区则基本稳定。

主要观点

1. 区域价格变化

• 华北地区：水泥价格周涨幅达1.44%，河北南部石家庄、邯郸、邢台等地水泥和熟料价格上调，京津地区价格稳定，北京有重点工程支撑，需求较好。
• 华东地区：水泥价格周涨幅为0%，苏锡常地区部分企业执行涨价不到位，导致出货环减，库存上升；南京地区价格稳定，需求不稳，出货7-8成。
• 西南地区：水泥价格基本稳定，四川南部地区价格上调，但川南地区价格低位，企业面临亏损，通过停窑限产控制库存。
• 东北地区：水泥价格周涨幅达1.85%，辽宁需求恢复较弱，出货3成；吉林、黑龙江地区价格稳定，需求逐步恢复。
• 中南地区：水泥价格基本稳定，江西南昌、九江地区需求恢复，出货9成；湖北武汉及鄂东地区仍推涨，但执行不到位。
• 东南地区：水泥价格周涨幅为2.52%，广东珠三角地区需求恢复，出货8成；福建福州地区出货7成，库存高位；海南地区价格上调。

2. 行业整体趋势

• 2016年1-3月水泥产量达4.4亿吨，同比增长3.5%，主要得益于低基数及需求回暖。
• 二季度为需求旺季，下游需求持续恢复，价格有望维持并提升企业利润。
• 2016年一季度经济数据好于市场预期，基建刺激预期回落，但对水泥行业仍有支撑作用。

3. 行业盈利状况

• 2016年4月水泥行业盈利反弹，单位价格、成本、吨毛利逐步改善。
• 煤炭成本滞后2个月，14年11月以来行业盈利能力下降，2016年4月出现反弹。

关键信息

1. 需求与供应

• 北部地区工程项目和搅拌站陆续启动，推动水泥价格上涨。
• 南部地区因降雨减少，需求恢复，部分城市出货率提升。
• 部分地区因新增产能投产，供需矛盾加剧，价格下调。

2. 新型建材行业推荐

• 推荐公司包括中国巨石、东方雨虹、开尔新材、伟星新材、弘高创意。
• 中国巨石：受益于玻纤行业良好景气度，预计2016-2018年EPS分别为1.00、1.07、1.13元，目标价25元，维持“买入”评级。
• 东方雨虹：防水行业龙头，受益于地产回暖和基建发力，预计2016-2018年EPS分别为1.05、1.26、1.53元，目标价21元，维持“买入”评级。
• 开尔新材：受益于超低排放政策推进和基建回暖，预计2016-2018年净利润分别为1.27亿元、2.11亿元、2.53亿元，维持“买入”评级。
• 伟星新材：受益于PPR消费优先升级和成本改善，预计2016-2018年EPS分别为1.05、1.28、1.51元，目标价23元，维持“买入”评级。
• 弘高创意：建筑装饰设计业务稳步发展，预计2016-2018年EPS分别为0.96、1.25、1.58元，目标价35元，维持“买入”评级。

3. 风险提示

• 房地产投资未如预期恢复；
• 新型建材原材料价格上升；
• 需求下降。

估值分析

1. 水泥行业估值

• 水泥行业PE处于历史低位水平，较沪深300PE有溢价，但整体处于中等偏低位。
• 水泥行业PB指标偏低，与房地产行业相比，存在一定的溢价空间。

2. 公司估值

行业与市场对比

• 水泥行业指数与沪深300指数相比，本周涨幅-4.85%，略低于沪深300的-9.00%。
• 水泥行业PE（TTM）为17.28，较沪深300PE（TTM）11.32有溢价，但整体处于历史低位。
• 水泥行业PB（TTM）为1.37，与房地产行业PB（TTM）2.31相比，有明显溢价。

总结

水泥行业整体呈现稳中有升趋势，主要受益于需求回暖和政策预期。区域间价格波动差异显著，北部地区因工程项目启动而价格上涨，南部地区则受降雨影响，需求恢复缓慢。新型建材行业表现良好，推荐逻辑基于行业景气度、成本控制、订单增长及市场整合预期。估值方面，水泥行业PE和PB均处于历史低位，具备投资价值。风险提示主要包括房地产投资不及预期及原材料价格波动，需关注市场变化对行业的影响。