20210208-浙商证券-浙商早知道_5页

报告摘要

本报告为浙商证券研究所于2021年2月8日发布的投资简报，涵盖重要推荐、重要点评和其他成果三部分内容，主要围绕梦百合、稀土行业、上机数控和博汇纸业等标的展开分析，旨在为投资者提供市场洞察和投资建议。

推荐逻辑：内销市场发力，海外格局重塑，产能布局占据先发优势。
超预期点：
- 大批实力经销商加盟，预计2021年底门店数量可达1300~1500家。
- 二轮反倾销落地后，美国市场面临6.48亿美元（占进口总额57%）和700万张床垫的供给缺口。
盈利预测与估值：
- 2020-2022年收入预计为66.11亿、93.03亿、113.22亿，同比增长72.54%、40.71%、21.70%。
- 归母净利润预计为5.01亿、8.01亿、10.09亿，同比增长34.13%、59.89%、25.84%。
- 对应PE分别为34.48X、21.56X、17.14X。
催化剂：消费升级、公司品牌建设推进。
风险因素：国内销售不及预期、海外产能扩张不达预期、原材料波动风险。

主要事件：中环宣布上调158/166/210尺寸硅片报价，其中210硅片涨价2.2%。
简要点评：
- 硅片涨价超预期，利好核心竞争力强的硅片龙头。
- 预计2020-2022年净利润分别为5.6/20/35亿元，同比增长203%、260%、73%。
- 对应PE为73X、24X、14X，显著低于可比公司。
投资机会：
- 公司有望成为210大硅片龙头，全球单晶硅市场或将“三分天下”。
- 给予2021年40倍PE，目标市值800亿元。
催化剂：单晶硅业务和切片机业务获大额订单、扩产进度超预期、210大尺寸需求超预期。
风险提示：疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

项目概况：
- 控股子公司江苏博汇拟投资建设三期年产100万吨高档包装纸板项目，投资金额38.33亿元。
- 项目周期为2年，预计2023年投产。
投资要点：
- 产能扩产保障中长期成长性，市场掌控力增强。
- 公司白卡产能将达350万吨，为行业龙头。
- 纸浆提涨推动浆系造纸景气，白卡纸价格已上涨2800元/吨，吨毛利超2500元。
- 管理改善与纸价上涨共振，盈利弹性增强。
行业供需分析：
- 行业新增产能集中在2023年后，供需关系将保持稳定。
- 富阳白板纸去产能及限塑令加码，利好白卡纸市场。
盈利预测与估值：
- 2020-2022年营收预计为143.0亿、215.8亿、243.7亿，同比增长46.9%、50.9%、12.9%。
- 归母净利润预计为8.3亿、23.5亿、27.8亿，同比增长519.0%、183.8%、18.2%。
- 当前市值对应的PE为29.0X、10.2X、8.7X，给予“买入”评级。
风险提示：纸价提涨不及预期、原材料上涨超预期。