> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道 # 2026年03月02日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn # 重要推荐 【浙商煤炭樊金璐】恒源煤电（600971）公司深度：皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发——20260227 【浙商轻工 史凡可】英科再生（688087）公司更新：装饰建材驱动收入高增，越南产能&粒子上涨修复利润——20260228 # 重要观点 【浙商策略廖静池/王大霁/高旗胜/赵闻恺】策略专题研究：新动能带动传统行业价值重估，大盘价值 $^+$ 顺周期组合可攻守兼备——20260227 【浙商宏观 李超/林成炜/何佳烨/潘高远/费瑾】宏观深度报告：特朗普如何重构石油美元2.0体系？——20260228 【浙商策略 李超/陈奥林】策略专题研究：2026年三月策略金股报告——20260301 # 1重要推荐 # 1.1【浙商煤炭樊金璐】恒源煤电（600971）公司深度：皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发——20260227 1、煤炭-恒源煤电（600971） 2、推荐逻辑：焦煤优质标的，并购提升产能，回购彰显信心 1）超预期点 市场认为：国内钢铁需求下降，或将拖累焦煤需求。 我们认为： 1、全球焦煤供弱需强，价格中枢有望抬升。全球焦煤供给持续收缩，重点产焦煤国产量下降或增量有限；全球钢铁需求总体复苏，发展中国家贡献增量。 2、稀缺优质焦煤标的，并购煤矿提升产能。若宏能煤业180万吨/年核定产能实现并表，公司合计核定产能提升至1275万吨/年。此外集团资产或有望注入。 3、并购回购多重举措，有序推进估值提升。公司计划围绕生产经营、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方面，提升公司投资价值和股东回报能力。 2）驱动因素 焦煤价格上涨；收购煤矿产能扩张 3）目标价格，现价空间 无 4）盈利预测与估值 预计2025-2027年公司营业收入为5476.33/6634.15/7113.26百万元，营业收入增长率为- 21.46%/21.14%/7.22%，归母净利润为-197.81/702.18/1101.45百万元，归母净利润增长率为-/-/56.86%，每股盈利为-0.16/0.59/0.92元，PE为-12.46/7.94倍 3、催化剂 价格上行、宏能煤业并表、印尼减产、公司回购股份等 4、风险因素 煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、煤炭销售不及预期、公司分红不及预期、供给政策不及预期、煤价大幅波动风险 # 1.2【浙商轻工 史凡可】英科再生（688087）公司更新：装饰建材驱动收入高增，越南产能&粒子上涨修复利润——20260228 1、轻工-英科再生（688087） 2、推荐逻辑：再生塑料家居用品出海龙头，近几年可安装塑料墙板保持快速增长，驱动收入增长超预期；同时高盈利越南基地稳步投产、石油价格上涨有望驱动再生粒子扭亏，驱动26-27年经营性利润也有望超过预期。 1）超预期点 1）原油上涨，带动粒子业务扭亏为盈；2）装饰建材业务保持高增，需求持续景气；3）越南产能持续爬坡，净利率也有望超预期。 2）驱动因素 1）原油价格上涨，颗粒/片材价格上涨；2）越南产能投产；3）业绩稳步兑现。 3）目标价格，现价空间 / 4）盈利预测与估值 预计2025-2027年公司营业收入为3540.24/4131.98/4859.17百万元，营业收入增长率为 $21.09\% / 16.71\% / 17.60\%$ ，归母净利润为300.94/376.48/453.62百万元，归母净利润增长率为 $-2.08\% / 25.10\% / 20.49\%$ ，每股盈利为1.55/1.94/2.34元，PE为21.20/16.95/14.07倍 # 3、催化剂 业绩兑现；原油价格上涨 # 4、风险因素 产能爬坡不及预期，汇率大幅波动风险等 # 2重要观点 # 2.1【浙商策略廖静池/王大霁/高旗胜/赵闻恺】策略专题研究：新动能带动传统行业价值重估，大盘价值 $^+$ 顺周期组合可攻守兼备——20260227 # 1、所在领域 策略 # 2、核心观点 新动能带动传统行业价值重估，大盘价值 $+$ 顺周期组合可攻守兼备。 # 1）市场看法 近期A股板块轮动速度加快、交易风格不确定性增强，春躁可能进入尾声阶段，中短期或以偏强震荡为主。 # 2）观点变化 周期与科技双强的表象下是新动能带动传统行业价值重估。 # 3）驱动因素 受美联储新主席提名、AI叙事生变、地缘局势担忧升温、美国关税再生变数等因素影响，全球科技资产波动加剧。 # 4）与市场差异 行业配置方面，科技正在带动传统产能价值重估，建议重点把握“大盘价值+顺周期”攻守兼备组合：一端是受益于全球资源民族主义和AI资本开支的实物资产、涨价逻辑方向，如煤炭、石油、化工、交运、有色、电力、机械等；另一端是持续获得景气度验证的科技制造方向，如通信、电新等。 # 3、风险提示 模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换手率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。 # 2.2【浙商宏观 李超/林成炜/何佳烨/潘高远/费瑾】宏观深度报告：特朗普如何重构石油美元2.0体系？——20260228 # 1、所在领域 宏观 # 2、核心观点 石油美元体系一旦重构完成，可能使油价的长期中枢上行，美元信用也将获得结构性支撑。 # 1）市场看法 油价可能下行 # 2）观点变化 持平 # 3）驱动因素 伊朗 # 4）与市场差异 特朗普中东博弈为重建石油美元体系 # 3、风险提示 地缘政治博弈超预期；AI科技革命超预期。 # 2.3【浙商策略 李超/陈奥林】策略专题研究：2026年三月策略金股报告——20260301 # 1、所在领域 策略 # 2、核心观点 展望后市，考虑到当前市场主线并不彰显、“炒后排”特征明显，我们认为后市仍有横盘震荡、继续夯实的需要。 # 1）市场看法 从主要宽基指数走势看，市场趋势性机会或在三月中旬之后，在此之前大概率呈现“三角形震荡”走势。 # 2）观点变化 配置方面，基于“主线不彰震荡未完，趋势机会静待3月”的判断，我们建议：择时方面，中线仓维持当前持仓弹性，多看少动、等待趋势性机会，短线仓适当选择后排低位品种、快进快出。 # 3）驱动因素 节后市场或将对海外关税、美元走强等利空因素集中定价，有望迎来建仓良机。 # 4）与市场差异 行业方面，继续持有相对低位的证券、建材、银行等，增加对石油石化行业事件性机会的关注。 # 3、风险提示 经济修复不及预期；公司基本面不及预期。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现- $10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn