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浙商早知道总结（2026年03月02日）

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖煤炭、轻工及策略领域的重点推荐与重要观点，内容聚焦于行业分析、投资逻辑、盈利预测及风险提示等方面。

重要推荐

1.1 恒源煤电（600971） - 煤炭行业

• 推荐逻辑：作为焦煤优质标的，公司通过并购提升产能，回购股份彰显信心。
• 超预期点：
  • 全球焦煤供给收缩，需求复苏，价格中枢有望抬升。
  • 宏能煤业并表后，公司总产能提升至1275万吨/年。
  • 并购与回购举措有助于估值提升。
• 驱动因素：
  • 焦煤价格上涨。
  • 收购煤矿产能扩张。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2025-2027年营业收入分别为5476.33/6634.15/7113.26百万元，增长率分别为21.46%/21.14%/7.22%。
  • 归母净利润预计为-197.81/702.18/1101.45百万元，增长率分别为-/-/56.86%。
  • 每股盈利分别为-0.16/0.59/0.92元，PE分别为-12.46/7.94倍。
• 催化剂：
  • 焦煤价格上涨、宏能煤业并表、印尼减产、公司回购股份。
• 风险因素：
  • 煤炭需求不及预期、安全生产事故、销售不及预期、分红不及预期、政策不及预期、煤价波动风险。

1.2 英科再生（688087） - 轻工行业

• 推荐逻辑：再生塑料家居用品出海龙头，装饰建材业务增长强劲，越南基地投产有望提升盈利能力。
• 超预期点：
  • 原油价格上涨带动粒子业务扭亏。
  • 装饰建材业务持续高增长。
  • 越南产能爬坡，净利率有望超预期。
• 驱动因素：
  • 原油价格上涨，推动颗粒/片材价格上涨。
  • 越南基地逐步投产。
  • 业绩稳步兑现。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2025-2027年营业收入分别为3540.24/4131.98/4859.17百万元，增长率分别为21.09%/16.71%/17.60%。
  • 归母净利润预计为300.94/376.48/453.62百万元，增长率分别为-2.08%/25.10%/20.49%。
  • 每股盈利分别为1.55/1.94/2.34元，PE分别为21.20/16.95/14.07倍。
• 催化剂：
  • 业绩兑现、原油价格上涨。
• 风险因素：
  • 越南产能爬坡不及预期、汇率波动风险。

重要观点

2.1 策略专题研究：新动能带动传统行业价值重估

• 核心观点：新动能推动传统行业价值重估，建议关注“大盘价值+顺周期”组合。
• 市场看法：近期A股板块轮动加快，交易风格不确定性增强，市场可能进入偏强震荡阶段。
• 观点变化：在科技与周期双强的背景下，传统行业价值被重新评估。
• 驱动因素：
  • 美联储新主席提名、AI叙事变化、地缘局势担忧、美国关税变化等。
• 与市场差异：
  • 建议关注受益于资源民族主义和AI资本开支的实物资产（如煤炭、石油、化工等）。
  • 同时关注科技制造方向（如通信、电新）。
• 风险提示：
  • 模型设计主观性、回测时间短、超额收益不可持续、高换手率无意义、预期数据突变。

2.2 宏观深度报告：特朗普如何重构石油美元2.0体系？

• 核心观点：石油美元体系重构可能推动油价中枢上行，美元信用获得结构性支撑。
• 市场看法：市场普遍预期油价可能下行。
• 观点变化：维持原有观点，认为重构将对油价和美元产生积极影响。
• 驱动因素：
  • 伊朗局势变化。
• 与市场差异：
  • 特朗普在中东的博弈将推动石油美元体系重建。
• 风险提示：
  • 地缘政治博弈超预期、AI科技革命超预期。

2.3 策略专题研究：2026年三月策略金股报告

• 核心观点：市场主线不明显，建议保持横盘震荡，等待趋势性机会。
• 市场看法：主要宽基指数在三月中旬前可能呈现“三角形震荡”走势。
• 观点变化：配置建议以“中线仓维持持仓，短线仓择机操作”为主。
• 驱动因素：
  • 节后市场可能集中定价海外关税、美元走强等利空因素。
• 与市场差异：
  • 建议继续持有证券、建材、银行等低位板块，关注石油石化事件性机会。
• 风险提示：
  • 经济修复不及预期、公司基本面不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅超过10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅超过10%。
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%。

注：本报告为相对评级体系，不构成具体投资建议，投资者应独立评估。

风险提示与法律声明

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