工程机械行业2019年度展望：景气持续、增速分化，龙头强者愈强-20181216-长江证券-15页

机械行业年度展望总结

核心内容

2019年工程机械行业整体呈现景气持续、增速分化的特征，其中龙头厂商强者恒强，行业格局持续优化。政策驱动的基建补短板、设备更新换代、环保排放升级是推动行业景气的主要因素，而细分产品如起重机械（尤其是塔机）和混凝土机械则表现出较高的增长潜力。

主要观点

1. 行业整体景气延续

• 工程机械行业主要依赖下游投资，基建、地产和能源行业为政策驱动型。
• 在宏观经济预期偏弱、走势不确定的背景下，基建补短板政策成为逆周期稳增长的主要手段，工程机械行业有望成为主要受益方向。
• 行业已步入存量时代，设备更新需求成为主要增长点，传统强周期波动性有所减弱。

2. 分细产品增速分化

• 挖掘机：行业景气有望延续，但销量增速可能放缓或窄幅波动，绝对量仍保持高位。
• 混凝土机械：更新需求渐入高峰期，泵车因使用寿命和环保升级，复苏弹性最为明显。
• 塔式起重机：受益于装配式建筑加速推进，中大型塔吊结构性新增需求显著，未来增长潜力大。

3. 行业格局持续优化

• 国产品牌综合竞争力增强，市占率持续提升，预计2019年挖机市占率将保持增长趋势。
• **CR4（行业前四）**市占率由2009年的29.08%升至2018年前10月的55.66%，行业集中度显著提升。
• 国产大挖市占率已升至38.6%，但仍有较大提升空间，主要由三一、徐工等龙头企业推动。

关键信息

1. 基建投资与工程机械需求关系

• 2018年前10月基建投资累计增速回升至3.7%，显示基建补短板政策初见成效。
• 基建投资回升将支撑工程机械开工需求，尤其是中挖和大挖市场。

2. 设备更新与环保升级

• 当前国内挖机理论保有量约168.20万台，其中“国二”及以下设备约127.08万台，将逐步进入更新周期。
• 2020年“国四”排放标准实施将加速高排放设备淘汰，推动新机需求释放。

3. 混凝土机械更新需求分析

• 泵车、混凝土泵、搅拌车等产品在2011年后销量大幅下滑，降幅分别达77%、66%、47%。
• 随着需求回暖和二手机市场出清，新机需求有望释放，其中泵车因技术门槛高，盈利能力强，预计增长最快。

4. 装配式建筑推动塔吊需求增长

• 2020年装配式建筑占比目标为15%以上，目前仅为5%，未来三年将进入快速增长期。
• 中大塔吊需求激增，吨位数从125吨米提升至350吨米，且市场对大中型塔吊需求加速，国内主流吨位在100-300吨米，未来有望进一步提升。

5. 主机厂商信用销售政策理性克制

• 为规避上一轮周期“非理性繁荣”带来的风险，主机厂商加强信用分级管理，分期首付比例保持在30%以上。
• 理性销售政策有助于行业平稳过渡，防止需求透支。

行业展望

• 2019年工程机械行业景气度将保持稳定，更新需求和环保升级是主要支撑。
• 塔机和混凝土机械将作为增长亮点，尤其受益于装配式建筑的快速发展。
• 国产龙头品牌如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等，市占率持续提升，业绩弹性较大，值得关注。

推荐公司

• 重点推荐：恒立液压、浙江鼎力、三一重工
• 建议关注：中联重科、徐工机械、柳工

行业数据与图表说明

• 图1：展示挖机机型与下游应用领域关系
• 图2：显示国内挖机销量吨位结构与销量变化
• 图3：反映2018年前10月基建投资完成额同比增长3.7%
• 图4 & 图5：展示“国二”及以下设备和5年及以上机龄设备数量
• 图6-图10：反映混凝土机械销量变化及存量情况
• 图11：展示挖机保有量绝对值持续增长
• 图12：显示装配式建筑占比与政策目标差距明显
• 图13-图15：庞源租赁装配式建筑塔吊数量、吨米数及产值占比增长
• 图16-图20：展示国产挖机市占率及行业集中度提升趋势

一周行情回顾

• 上证综指：-0.47%（2018年以来：-21.57%）
• 沪深300：-0.49%（2018年以来：-21.46%）
• 深证成指：-1.35%（2018年以来：-30.89%）
• 创业板指：-2.28%（2018年以来：-25.23%）
• 机械中信：-0.65%（2018年以来：-31.52%）

涨跌幅前十股（部分）

跌跌幅前十股（部分）

重点公司公告

• 中国中车：签订合同金额约311.1亿元，股权转让推进。
• 汇川技术：拟投资3亿元建设企业总部基地。
• 精测电子：可转债申请通过。
• 艾迪精密：非公开发行股票，募集不超过7亿元。
• 长川科技：拟收购长新投资90%股权。
• 冰轮环境：可转债申请获批。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于相关证券市场代表性指数）
• 公司评级：
  • 买入：相对指数涨幅 >10%
  • 增持：相对指数涨幅 5%-10%
  • 中性：相对指数涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对指数涨幅 < -5%
  • 无投资评级：因信息不全或重大不确定性事件

风险提示

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