工程机械行业专题：“冰与火”交织，工程机械下一个路口在哪？-20180707-长江证券-11页

机械行业总结：工程机械行业专题分析

核心内容概览

本报告分析了2018年工程机械行业的发展现状与未来趋势，指出行业正经历从新增需求驱动向存量设备更新驱动的转变。同时，强调了国产工程机械品牌崛起、行业格局优化及全球化战略的重要性，认为这些因素将推动行业景气周期拉长和龙头企业的业绩弹性释放。

主要观点与关键信息

1. 行业数据表现

• 6月挖机销量：14188台，同比增长 58.8%，其中：
  • 国内销量：12449台，同比增长 51.4%
  • 出口销量：1723台，同比增长 143.7%
• 分机型销量：
  • 大挖：同比增长 40.3%
  • 中挖：同比增长 77.8%
  • 小挖：同比增长 42.8%
• 设备利用率提升：
  • 小松6月挖机开机小时数：130.5小时，同比下降 2.4%
  • 庞源租赁塔吊吨米利用率：82.30%，同比提升 6.8pct

2. 行业景气周期拉长

• 下游开工需求稳健：成为更新需求释放和行业景气的前提，尽管宏观层面存在压制因素（如基建投资增速下滑、棚改去货币化），但新的积极因素（如降准、去杠杆降速预期）正在孕育。
• 行业景气向后端传导：开工景气保持高位，且向起重机械、混凝土机械等后周期产品传导。
• 渐进式更新需求：占比约 60%，增强行业发展韧性。
• 市场主体行为理性：主机厂普遍上调首付比例，提高信用门槛，体现行业成熟度提升。

3. 国产品牌崛起与行业格局优化

• 国产市占率提升：1-5月国产品牌市占率已达 53.7%，较2017年提升 3.5%。
• 龙头地位稳固：CR4为 53.8%，CR8为 77.4%，行业利润向头部企业集中。
• 国产化进程加速：混凝土机械、装载机、起重机等产品国产化率已超过 90%，而挖机国产化率仍有提升空间，尤其在中大挖市场。

4. 全球化战略成为关键

• 行业进入存量时代：截至2016年，我国工程机械保有量达 672-728万台，其中挖机保有量 149.8-162.4万台。
• “一带一路”推动全球化：沿线国家占海外销售的 70%以上，2018年1-4月沿线非金融类直接投资额同比增长 17.34%，对外承包工程新签合同额达 288.3亿美元。
• 重点企业布局海外：
  • 三一重工、徐工机械、柳工、中联重科等企业已在全球范围内设立制造基地、研发中心，加速国际化进程。
  • 全球化有助于打开新的成长空间，平滑周期波动对业绩的影响。

重点推荐与建议

• 重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力
• 建议关注：徐工机械、柳工、中联重科
• 投资逻辑：周期景气拉长、报表修复、竞争格局优化及全球化战略的实施，将为龙头企业带来更大的盈利弹性。

风险提示

1. 基建和地产投资增速大幅下滑
2. 更新需求释放不及预期
3. 汇率大幅波动
4. 原材料价格大幅上涨

其他重要信息

• 一周行情回顾：
  • 机械中信指数本周下跌 4.58%，2018年以来累计下跌 25.72%
• 重点公司公告：
  • 中国中车：股份划转，与北京诚通金控、国新投资各持股 1.30%
  • 徐工机械：非公开发行方案调整，发行数量由 13.49亿股减少至 8.26亿股
  • 麦格米特：开展外汇套期保值业务交易
  • 华铁股份：全资子公司成为哈斯科铁路公司在中国的总代理商

行业发展趋势

• 从进口替代转向海外拓展：随着国产化率提升，行业正逐步从依赖进口替代转向全球化市场拓展。
• 周期性与成长性并存：行业进入成熟阶段，但通过渐进式更新和全球化战略，仍具备成长潜力。

总结

工程机械行业正经历从新增需求驱动向存量设备更新驱动的转变，行业景气周期有望拉长，龙头企业的盈利弹性释放空间较大。国产品牌在技术、品牌、渠道等方面持续优化，全球化战略成为行业成长的关键路径，尤其在“一带一路”政策推动下，海外市场拓展潜力巨大。未来，行业将更加注重理性发展，通过设备更新和海外布局实现可持续增长。