2021年医药行业3月策略报告：三个策略应对医药板块的波动-20210309-东吴证券-42页_2mb

报告摘要

本报告主要分析了2021年3月医药行业的市场表现、估值情况、行业发展趋势以及投资策略。报告指出医药板块整体估值不算高，但部分子行业如医疗服务溢价率显著高于行业均值。同时，报告强调了中国CXO产业在全球新药研发中的成长潜力，并提出了三种应对医药板块下跌的投资策略。

医药板块估值分析：
- 医药生物市盈率（TTM）约为43倍，相对于全部A股溢价率约123%。
- 医药生物相对食品饮料板块溢价率约-16%，说明其估值在大消费领域中相对较低。
- 恒瑞医药相对贵州茅台溢价率约57%，低于2015年后平均溢价率121%。
- 医疗服务、生物制品和化学制药相对医药板块溢价率分别为160%、33%和4%，其中医疗服务溢价率显著高于均值。
医药行业表现回顾：
- 2021年2月申万医药指数下跌1.61%，跑输沪深300指数。
- 原料药涨幅最大，医疗服务跌幅最大。
- 2020年Q4医药制造业数据持续改善，收入和利润均实现增长。
全球疫苗接种趋势：
- 全球新冠疫苗接种持续推进，海外每日新增病例持续下降。
- 截至2021年3月，全球已有9款疫苗披露三期保护率数据，8款获批上市。
- mRNA疫苗保护率较高，国内疫苗如康希诺、科兴、国药等也有显著表现。
中国CXO产业成长路径：
- 中国CXO产业享受“天时、地利、人和”优势，处于快速成长阶段。
- 政策支持（如MAH制度）、完善的工业体系和高素质人才是其核心驱动力。
- 中国CXO企业有望在未来5-10年成为全球性龙头，尤其在大分子CDMO、药物发现及临床CRO领域。

CXO行业：
- 中国CXO企业享受全球创新药研发增长、产业链转移及政策支持，处于快速扩张阶段。
- 预计未来5-10年，中国CXO企业将逐步成为全球性龙头。
疫苗行业：
- 国内疫苗企业如康泰生物、智飞生物、万泰生物等具备强劲增长潜力。
- 卡瑞利珠单抗等产品进入医保目录，推动销售增长。
创新药与CDMO：
- 中国创新药企业崛起，推动CDMO需求增加。
- 公司通过并购、合作等方式不断拓展业务范围，提升竞争力。
医疗器械：
- 迈瑞医疗作为全球TOP35企业，持续研发投入推动产品高端化。
- 疫情促进生命信息与支持业务、IVD和医学影像业务增长。