20180814-太平洋-智飞生物-300122.SZ-HPV业绩弹性凸显_在研管线价值尚存预期差_5页_1mb

报告摘要

智飞生物（股票代码：300122）是一家专注于医疗保健领域的制药企业，主要业务涵盖生物科技与生命科学领域。公司近年来在HPV疫苗、新型疫苗研发、代理销售等多个方面表现突出，业绩增长显著，市场对其未来发展预期良好。

业绩表现强劲：公司2018年上半年营业收入达到20.72亿元，同比增长365%；归母净利润为6.82亿元，同比增长297%。主要得益于核心产品三联苗和四价HPV疫苗的销售放量，以及九价HPV疫苗的供不应求。
产品线丰富，盈利潜力大：公司不仅拥有自主产品，还通过代理业务拓展市场，产品线包括三联苗、HPV疫苗（四价、九价）、五价轮状病毒疫苗、预防用微卡、15价肺炎疫苗、三代狂犬疫苗等，未来有望带来可观的利润增长。
市场前景广阔：HPV疫苗市场增长迅速，公司代理业务在其中占据重要地位。九价HPV疫苗作为高附加值产品，预计全年销量可达80万支，贡献约1.8亿净利润。
盈利预测乐观：2018年公司合理市值预计为1000亿元（56倍PE），2019年为1200亿元（40倍PE），中期合理市值可达2000亿元。若治疗性生物药取得突破，公司长期成长空间将进一步打开。
行业前景向好：疫苗行业从研发、生产到销售各个环节将更加规范，长期来看，新型疫苗龙头企业将受益于消费升级和需求未满的趋势。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1343	6916	12214	17299
净利润(百万元)	432	1800	3000	4320
摊薄每股收益(元)	0.27	1.13	1.87	2.70
市盈率(PE)	153	37	22	15

三联苗：
- 销量：2018年H1约245万支，全年预计450万支
- 单支净利润：从17元增长至95元
- 净利润：2018年预计429百万元
四价HPV疫苗（代理）：
- 2018年H1销量约180万支，全年预计550万支
- 单支净利润：从0元增长至194元
- 净利润：2018年预计1065百万元
九价HPV疫苗（代理）：
- 2018年全年预计80万支
- 单支净利润：227元
- 净利润：2018年预计181百万元
五价轮状病毒疫苗（代理）：
- 2018年全年预计120万人份
- 单人份净利润：从0元增长至122元
- 净利润：2018年预计147百万元
EC诊断试剂：
- 2018年预计销量60万支，单支净利润从0元增长至10元
- 净利润：2018年预计30百万元
预防用微卡：
- 2018年预计销量25万人份，单支净利润从0元增长至500元
- 净利润：2018年预计125百万元
15价肺炎疫苗：
- 2018年预计销量50万人份，单支净利润300元
- 净利润：2018年预计150百万元
三代狂犬疫苗：
- 2018年预计销量150万人份，单支净利润388元
- 净利润：2018年预计583百万元